DeFi总锁仓价值（TVL）实际计算了什么，以及它在何处重复计算

TVL（总锁仓价值）到底是什么？

总锁仓价值（TVL）指的是存放在DeFi协议智能合约中的加密资产的总美元价值。据DL News报道，当人们引用这一数字时，通常是指DefiLlama追踪的数据。不过，这并非一个标准化或经过审计的数值：同一基础代币在跨协议流动时可能被重复计算，而DefiLlama自身也已至少修改过一次计算规则。

TVL意在传达什么信号

DL News将TVL视为DeFi协议增长与可持续性的一个替代指标。TVL上升通常意味着流动性和使用量的增加。对于去中心化交易所，更高的TVL意味着更大规模的交易对滑点影响更小；对于借贷市场，则意味着更大额度的贷款成为可能。一些分析师认为，如果某个协议的TVL远高于其代币市值，则该协议可能被低估。不过DL News指出，这种逻辑并不普遍适用——Curve的CRV代币采用收益分享模式，与Curve的TVL直接挂钩，而Uniswap的UNI和Aave的AAVE则并非如此。

重复计算问题：真实数据案例

DL News将重复计算视为TVL计算中最尖锐的问题：同一链上相同代币的价值被多次计算。例如，用户将以太坊存入某个协议，获得对应的凭证代币，再将凭证代币存入另一个协议。业内多数观点认为，以太坊不应被重复计算。CoinDesk于2022年8月5日发布的报道提供了一个具体案例。其调查揭露了Solana生态中Saber系统内多个关联协议之间，开发者人为重复计算数十亿美元资产，从而在2021年牛市期间虚增了Solana的TVL。2022年8月4日，DefiLlama随即关闭了默认显示重复计算资产的功能。据CoinDesk报道，Solana在2021年11月的峰值TVL在旧默认设置下显示为150亿美元，而在新设置下则显示为120亿美元。DefiLlama的匿名开发者0xngmi向CoinDesk表示，网站将“花几天时间重新审查所有协议”，以排查更多重复计算问题。DL News在其2023年10月26日发布的方法论说明中，也描述了同一事件，并单独指出，当DefiLlama在2022年停止重复计算代币时，部分区块链的TVL下降了超过10亿美元。DL News未具体说明是哪些区块链，也未给出Solana的具体数字，因此这是一个独立的、概括性的说法，并非对CoinDesk关于Solana具体数据的确认。

DefiLlama包含与排除的项目

据DL News介绍，DefiLlama使用CoinGecko的API数据对锁仓代币进行定价，并允许用户将TVL分为三类：Staking（锁定在智能合约中的资产）、Pool2（流动性池，奖励用户存入协议自身原生代币而非出售的行为）以及Borrows（从借贷协议中借出的资产）。DL News指出，一些较老的项目（如Alchemix）出于声誉原因，其Pool2 TVL仍被保留在总额中，这源于行业尚未达成更好方法之前的时期。

DL News还列出了DefiLlama及更广泛的DeFi社区已达成共识排除的项目：在自身协议内质押的治理代币（如锁定在Curve中的CRV）；在区块链层面而非DeFi协议层面质押的资产（不过DefiLlama仍会追踪Lido等流动性质押协议的存款）；与治理代币配对的流动性池中的收据代币（如Convex中锁定Curve DAO代币的池子）；被锁定在另一个协议中的某协议TVL（该部分计入第二个协议的总量，而非前者，例如存入Compound的Yearn代币算作Compound的TVL）；以及质押资产产生的奖励或流动性。

常见的误解

读者常将TVL视为一个经过审计、标准化的数字，并认为可以在不同协议和链之间进行一对一比较。但事实并非如此。DL News明确指出，行业内的TVL计算方法并非标准化，而Saber事件也表明该数字可能被人为虚增。此外，以美元计价的TVL上升也可能仅仅反映代币价格上涨，而非新增存款——DL News建议通过比较协议以原生代币计价的TVL与美元计价的TVL，来判断变化的驱动因素。

本页面未说明的内容

本页面仅描述了DL News在2023年10月26日发布的文章以及CoinDesk在2022年8月5日发布的文章中所报道的DefiLlama具体方法论。这两则消息来源均未确认，当读者查阅本页面时，这些规则是否仍然有效；DefiLlama已在2022年8月至少修改过一次默认计算方式。两则消息来源均未提及对TVL数据所依赖的智能合约余额进行独立审计——据DL News，这些数字由项目方自行上报至DefiLlama系统，并通过CoinGecko的API进行定价，这与经过验证的储备金数据是两回事。两则消息来源均未说明其他TVL追踪器（如协议自带的仪表盘）是否采用与DefiLlama相同的包含与排除规则；读者在比较不同追踪器的TVL数据时，不应假设它们规则一致。最后，DL News本身也建议读者查阅DefiLlama官方发布的文档，以获取当前最新规则，而非将任何单一文章视为最终依据。