Bitwise CIO：收入模式确立，加密货币估值或翻倍

Bitwise首席信息官：加密货币估值尚未反映协议收入模式转变

Bitwise首席信息官Matt Hougan在8月13日发布的一份报告中指出，加密货币代币价格尚未反映区块链协议处理其产生收入方式的转变。他表示，如果市场适应这一变化，相关资产估值可能翻倍甚至更高，但并未给出具体时间表。

Hougan将当前阶段描述为与早期模式的决裂——早期网络虽然创造了经济活动，但并未将大部分价值回馈给代币持有者。他写道：“那个时代已经结束。我们现在进入一个阶段，除了比特币之外，加密资产的价值将越来越多地由股票和债券的同一指标决定：收入。”

协议将费用转化为代币价值

Hougan以Hyperliquid（HYPE）为例说明这一模式。该去中心化交易所去年产生超过8亿美元收入，并将其约99%的费用收入用于回购并销毁其原生代币。报告显示，自2024年11月HYPE代币推出以来，该协议已累计回购并销毁价值13亿美元的HYPE。

报告中提到的其他协议包括Uniswap（UNI），其年收入约1亿美元；Aave（AAVE），目标每年销毁约3000万美元的代币，约占其年收入的20%。Pump.fun（PUMP）年收入达3.28亿美元，截至2026年4月已销毁价值3.7亿美元的PUMP。Lighter（LIT）已回购约6%的LIT流通供应量，年收入为6700万美元。

Layer-1网络加入变革

Hougan表示，同样的模式也出现在Layer-1区块链层面。Solana（SOL）的一项提案（SGP-0003）若获批准，将把其费用销毁率提高至14倍。Aptos（APT）今年早些时候将Gas费提高了十倍，此后交易活动几乎翻了三倍，年度代币销毁量从约9万APT增至约190万APT。

Hougan还指出美国监管环境的变化是影响因素之一，他提到美国证券交易委员会（SEC）在2023年7月针对Ripple（XRP）的诉讼中败诉、该案于2025年8月解决，以及Paul Atkins被任命为SEC主席接替Gary Gensler。Hougan表示，监管立场的转变降低了此前阻碍协议实施收入分享结构的法律不确定性。