2025-12-31 11:42:21

比特币现货ETF获批在望？币安官方交易所解析监管新政与市场趋势

摘要

随着贝莱德等巨头提交另类结构比特币ETF申请，市场对现货ETF获批预期升温。本文深度解析比特币ETF与信托差异、SEC拒绝原因及未来影响，揭示监管新政下加密市场新机遇。关注币安官方交易所与欧易官方交易所的合规布局，把握全球数字资产投资风向。

很多人分不清比特币ETF和信托，其实两者结构迥异。ETF如同自助餐，份额可随时创建与赎回，交易方式接近股票；而信托则像包厢，数量固定，价格常受供需情绪主导，灰度的GBTC便是典型代表。美国证监会（SEC）迟迟未批现货ETF，早年纠结于资产定性，近年更担忧市场操纵风险。一旦巨头申请获批，信托产品或将被迫降费、开放赎回，华尔街也将迅速跟进，掀起新一轮投资热潮。

什么是比特币ETF？

交易型开放式指数基金（ETF）通过实物担保实现特定资产证券化，投资者购买基金份额即可间接持有对应资产敞口。该模式由领航创始人约翰·柏格首创，首支知名产品为标普500指数ETF。ETF通常由机构管理，跟踪特定指数或资产表现，兼具共同基金的分散化优势与股票的高流动性。其核心价值在于低成本、高透明度与便捷的交易机制。

在传统金融体系中，ETF的出现标志着某类资产已进入成熟合规阶段。比特币ETF作为追踪比特币价格的工具，无需经历注册平台、身份认证等复杂流程，用户可直接参与价格上涨收益。目前市场上已有期货类比特币ETF，如ProShares Bitcoin Strategy ETF（BITO），但真正意义上的现货比特币ETF尚未落地。

什么是比特币信托？

投资信托是上市的封闭式基金，由专业经理人管理资金并配置资产。其股价由所持资产价值决定，属于“封闭式”结构——股份总量固定，无法随意增发。在加密领域，灰度比特币信托（GBTC）是最具代表性的产品，虽名义上为公司制，但实际运作受限于有限流通股，导致价格常偏离净资产值。

除灰度外，全球多国已推出类似产品：2017年法国Tobam发行首支BTC共同基金，瑞士Swissquote Group推出上市的BTC证书ETP，德国、瑞典、奥地利等地也陆续上线Crypto ETP。然而这些产品本质为债券类工具，未纳入传统基金监管框架，功能局限明显。

比特币ETF与信托的核心差异

首要区别在于结构：ETF为开放式，份额可根据需求灵活增减；信托为封闭式，股份数量恒定。例如，GBTC难以新增股份，也无主动赎回机制，易产生溢价或折价现象。相比之下，ETF允许做市商持续创建与赎回，保障价格贴近净值。

其次，交易时间不同：ETF可在交易日全天买卖，如单只股票；信托仅在每日收盘后结算一次。成本方面，ETF因被动跟踪指数，管理费普遍较低；信托则需积极管理，费用更高。

为何美国SEC屡次拒绝比特币现货ETF？

比特币ETF之路坎坷，早期拒因主要集中在“资产属性”争议——当时SEC认为加密资产既非证券也非衍生品，属非实物商品，不在其监管范畴内。

随着加拿大于2021年2月批准全球首支比特币ETF（Purpose BTC ETF），ETH ETF亦相继上市，美国开始转向期货类ETF审批，标志着比特币正式进入监管视野。但现货ETF仍遭封杀。

2021年11月，SEC明确驳回VanEck申请，列出七大理由：刷量交易、巨鲸操纵、黑客攻击、网络被控、内幕交易、稳定币干扰、平台欺诈。然而，深层原因并非流动性不足，而是现货市场缺乏符合美国联邦监管标准的合规环境。

具体表现为：部分成分资产在非美司法管辖区交易；部分交易所在未许可交易所运行；部分涉及法定货币，无独立市场监管机构。此类结构性问题使SEC难以确保市场公平与投资者保护。

比特币现货ETF的三大申请路径

传统申请模式：沿用常规ETF流程，早在2013年文克莱沃斯兄弟即提出比特币ETF构想，2014年首次递交被拒。此后多次尝试变更交易场所与设立地，均未成功。2016年SolidX申请被拒，2017年六家机构密集提交，包括VanEck、ProShares、REX BTC等，结果全部落空。2018年GraniteShares与Direxion再试，仍无进展。

信托转ETF路径：灰度于2023年10月向美国SEC提交将GBTC转为现货ETF的申请，但被驳回，理由为未能充分回应防止欺诈与操纵的监管关切。

另类结构路径：贝莱德推出的新型方案最具话题性。该结构虽名为ETF，实则采用每篮4万枚比特币的批量赎回机制，不支持日内高频交易，因此仍存在资产净值溢价/折价问题，流动性弱于传统ETF。