10x Research：贝莱德新比特币收益ETF结构性将跑输BTC

10x Research：贝莱德新推出的比特币收益ETF结构性注定跑输BTC

10x Research最新分析报告指出，贝莱德近期推出的比特币溢价收益ETF（BITA）在结构上存在设计缺陷，无论比特币价格上涨还是下跌，该基金几乎在所有市场环境下都注定跑输比特币本身，或只能带来较差的绝对收益。

BITA的备兑开仓策略如何运作？

BITA持有贝莱德旗下现货比特币ETF（IBIT）的份额，并通过每月对其部分持仓卖出看涨期权来获取收益。这些期权权利金作为收益分配给投资者。这种备兑开仓策略在传统收益型ETF中较为常见，但其本质是以牺牲上行空间为代价换取稳定的现金流。

10x Research的报告指出了关键的结构性缺陷：无论市场状况如何，BITA都会机械式地每月卖出看涨期权。报告认为，虽然有时卖出看涨期权能获利，但也会存在长期不利的阶段。在不利的市场环境下，该策略不仅无法产生有意义的收益，反而以极低成本让渡了比特币的上行潜力。

对投资者的市场影响

分析表明，在牛市中，BITA很可能会落后于比特币的表现，因为卖出的看涨期权限制了基金充分获取价格涨幅的能力。在横盘或温和下跌的市场中，权利金收入可能无法弥补比特币持仓的损失，从而导致负的绝对收益。只有在特定且狭窄的市场条件（如低波动且小幅上涨）下，该策略才可能有利可图。

这一评估对那些被BITA收益所吸引、但可能并未充分理解其利弊的收益型投资者提出了重要警示。该基金采取机械式、规则驱动的策略，缺乏灵活性，无法适应不断变化的市场动态。

这对更广泛的加密市场意味着什么？

贝莱德推出结构化比特币收益产品，表明机构对加密货币衍生品的兴趣日益浓厚。然而，10x Research的批评凸显了将传统金融策略移植到高波动性加密市场的复杂性。比特币的价格波动远大于股票，这使得备兑开仓策略风险更高，效果也可能大打折扣。

报告还指出，BITA的结构可能吸引那些更看重定期收益而非资本增值的特定投资者群体，但该基金的设计可能会让那些期望获得比直接持有比特币更具竞争力的风险调整后收益的人失望。

结论

10x Research的分析为围绕贝莱德最新ETF产品的热情提供了冷静的反思。虽然BITA提供了一种通过比特币敞口获取收益的新颖方式，但其结构性局限意味着在大多数市场情景下，它不太可能跑赢简单的现货比特币持仓。投资者应仔细评估收益与上行潜力之间的权衡是否符合自己的财务目标。

常见问题

Q1: 什么是贝莱德的BITA ETF？

BITA是一只比特币溢价收益ETF，它持有贝莱德旗下现货比特币ETF（IBIT）的份额，并通过每月卖出看涨期权来产生收益分配给投资者。

Q2: 为什么10x Research认为BITA会跑输比特币？

因为其备兑开仓策略以权利金收益为代价，机械性地限制了上行潜力。在许多市场条件下，尤其是强劲反弹时，该基金将落后于比特币的价格涨幅。

Q3: BITA适合所有比特币投资者吗？

不适合。BITA专为那些愿意牺牲资本增值以换取定期现金流的收益型投资者设计。对于寻求最大化比特币价格上涨敞口的投资者而言，它并不理想。