上市公司持有114万枚比特币：看涨还是风险？

核心要点

上市公司目前持有114万枚比特币，约占全球比特币总量的5.69%。它们在整轮下跌期间持续买入，显示出坚定的信念。Strategy持有847,363枚比特币，当前面临其历史上最大的未实现亏损。企业积累对供应面构成利好，但Strategy的头寸可能是主要风险。综合来看，这呈现出明显的两面性：一方面是五年前尚不存在的结构性供应减少，另一方面则是最大单一持有者正面临其史上最大的未实现亏损。

在下跌中持续买入

来自SoSoValue的积累数据清晰展现了这一趋势。从2025年1月至2026年6月，上市公司的比特币持仓几乎不间断增长，从约45万枚增至114万枚，数量增幅接近2.5倍。以美元计值，持仓峰值在2025年9月比特币接近历史高点时达到约1080亿美元，随后随价格下跌而缩水，但持仓数量在整个下行过程中持续攀升。企业并未被下跌吓退，反而借此机会不断加仓。总计114万枚比特币目前价值约740.7亿美元。

上市公司在市场波动中持续增加比特币持有量。

在约2004万枚流通比特币中，上市公司持有114万枚，占比约5.69%，相当于每17.5枚比特币中就有1枚由企业持有。这一类别的独特之处在于其透明度：与政府持有（多为没收资产）或匿名长期持有者钱包不同，企业财务部的比特币存在于经审计的资产负债表中，披露持仓并设有持续购买计划。这是最可验证的机构积累形式，也是结构性的供应减少。

实际买入者是谁

持仓表展示了不同程度的信念与压力，具体取决于各公司的买入时机。

公司 | BTC持有量 | 平均成本 | 最新买入Strategy | 847,363 | $75,651 | 520 BTCMetaplanet | 40,177 | $104,176 | 5,075 BTCStrive | 19,864 | $70,270 | 759 BTCSpaceX | 18,712 | $35,325 | —Coinbase | 16,949 | $2,874 | 1,103 BTCTesla | 11,509 | $33,538 | —

成本基础一栏揭示了压力来源。日本近期最激进的买家Metaplanet以平均$104,176买入5,075枚比特币，在当前价格下严重亏损；而Bitcoin Standard Treasury Company（$118,916）和Bullish（$123,375）等名称也承受着巨额未实现损失。另一端，SpaceX（$35,325）、Tesla（$33,538）以及尤其是Coinbase（$2,874）则稳居盈利区间，Coinbase的成本低到几乎可以忽略不计。Strategy最近一次买入仅为520枚比特币，相较于其此前节奏明显减少，表明其在当前价格水平上放缓了购买速度。

Strategy已将其美元储备增加3亿美元至14亿美元，并计划继续补充以支持其数字信用证券的信用质量。我们还以3500万美元收购了520枚比特币，将我们的比特币储备增至847,363枚。$MSTR $STRC。— Strategy (@Strategy) 2026年6月22日

Strategy的创纪录亏损：关键风险

这便将焦点引向Strategy——持有847,363枚比特币的最大持有者，也是此处最关键的数据点。CryptoQuant的该公司未实现损益图展示了完整轨迹：2022年熊市期间短暂亏损，随后在2024-2025年积累起超过240亿美元的巨额未实现利润，而如今则首次自2022年以来转为深度负值。当前的红区是Strategy历史上最大的未实现亏损。

Strategy的未实现损益历史，突出显示当前回撤水平。

计算数字触目惊心。以当前约$59,000的价格对比$75,651的平均成本，Strategy在847,363枚比特币上每枚亏损约$16,651，账面损失约141亿美元。这正是德意志银行及其他机构分析师标记为市场风险的数字，因为Strategy的财务结构依赖于比特币维持在一定水平以上，以保持其偿债能力并避免强制抛售压力。需要精确说明：这是未实现的账面亏损，并非实际损失，只有在特定资产负债表条件（正是分析师们密切关注的那些）下才会成为真正的问题，而非价格本身的自动结果。

统一解读

一方面，上市公司合计持有比以往更多的比特币，且部分企业在整个下跌过程中持续积累，这从结构上减少了供应，是看涨的一面。另一方面，最大单一持有者正面临其史上最大的未实现亏损，这是不可忽视的风险。

结果取决于价格，且分界线清晰。如果比特币回升，Strategy的头寸将恢复正常，积累故事将主导市场。如果价格继续跌向$50,000，针对Strategy资产负债表压力的讨论将难以回避，并可能在反射性作用下引发其自身的抛售催化剂——这正是业内一些人士警告过的隐藏脆弱性。目前，这个五年前还不存在的类别已悄然成为比特币最透明、最坚定的持有群体之一。其最大成员究竟是力量的源泉还是压力的根源，将由下一次价格走势决定。