灰度称若CLARITY停滞，比特币或进一步下跌，而CryptoQuant则发现首个触底信号

灰度：若多重宏观与加密特定催化剂到位，比特币或已接近周期低点，但下行风险仍存

灰度投资（Grayscale）认为，在若干宏观和加密特定催化剂相继成真的前提下，比特币可能已经接近本轮周期低点，但同时警告称，若这些条件未能实现，下行风险依然存在。

在其最新市场展望中，灰度描绘的熊市情景包含一条建设性路径：美国参议院通过《CLARITY法案》、相关企业持续增强其资产负债表，以及美联储避免进一步加息。在这一组合下，比特币或许已接近本轮周期的底部。

该公司也勾勒了一个不太乐观的结果。如果《CLARITY法案》今年未能通过，数字资产财资公司继续去杠杆，同时持续的通胀迫使美联储再次加息，灰度认为比特币在建立持久底部之前，可能还会有适度的进一步下跌。

灰度补充道，过去的比特币周期曾录得从峰值到谷底约80%的回撤，但认为本轮周期不太可能重现那样的严重程度，因为相较于以往的市场低迷期，机构参与已变得更大且更具持续性。

CryptoQuant 捕捉到首个筑底信号

在宏观背景之下，CryptoQuant 的贡献者 MorenoDV 表示，比特币终于显示出内部市场重置的首个有意义的迹象。

MorenoDV 的比特币底部分析聚焦于 UTXO 区块盈亏计数比率，这是一项链上指标，用于追踪网络中处于盈利与亏损状态的比例。

该指标目前已进入历史上曾出现在筑底过程中的区间，表明市场中的未实现利润已大幅压缩。这通常反映了比市场在调整早期阶段更健康的洗盘。

不过，MorenoDV 也提醒道，不应将当前的信号误认为熊市已结束的确认。该分析师写道，比特币终于显示出有意义的内部清理证据，但历史表明，在熊市阶段完全耗尽之前，市场可能仍需承受额外的压力。

在此过程中，空头挤压和暂时反弹仍有可能发生，尤其是当看跌头寸变得拥挤时。然而，MorenoDV 认为，除非整个网络中的盈亏状况得到更广泛的改善，否则这些反弹不应自动被解读为新牛市的开始。

监管、流动性与宏观仍是焦点

综合来看，这两份报告从不同角度指向了相同的结论。灰度侧重于宏观政策、监管和机构资金；CryptoQuant 则关注区块链数据和投资者持仓。两者均表明比特币正越来越接近潜在的筑底阶段，但都没有断言复苏已经得到确认。

监管背景仍然至关重要。围绕《CLARITY法案》的辩论仍在继续，近期参议院关于加密市场结构的讨论使监管确定性成为主要市场的焦点。机构需求也与更广泛的流动性环境密切相关，其中包括稳定币流动性在新资金进入或离开加密生态系统时所扮演的角色。

就目前而言，灰度的下行情景仍只假设了适度的进一步下跌，而非另一场80%的熊市崩盘；而CryptoQuant的最新信号表明，比特币已进入历史筑底过程的第一阶段，但尚未确认周期低点已经完成。