微软下调资本支出预测，创2008年以来最佳单日表现

微软财报揭示AI投资回报，市场反应热烈

2026年7月29日，微软向股东通报，云计算和人工智能在其第四财季中实际上发挥了助力作用。次日，华尔街给予微软自2008年以来最大单日涨幅——15.5%，市值增加约4800亿美元。

这是今年对那些仍在质疑AI投资能否在财报中体现成果的人最直接的回应。然而，大多数报道忽略了一个细节：微软同时下调了支出预测。

市场奖励的数字

微软在发布财报时，将云计算和人工智能置于核心位置。公司2026年7月29日的投资者公告标题为“微软云与AI实力推动第四季度业绩”，明确表明管理层认为公司增长的关键所在。

这一标题背后的数据也经得起推敲。Azure增长率从上一季度的40%加速至43%，高于华尔街约40%的预期。萨提亚·纳德拉在财报电话会议上透露，Azure全年营收首次突破1000亿美元，同比增长41%。

季度营收达到900.1亿美元，同比增长18%，高于预期的876.2亿美元；调整后每股收益为4.74美元，分析师预期为4.24美元。随后，微软首席财务官艾米·胡德预测，9月当季Azure增长率将达到45%，高于市场预期的41.4%。

这一公告对投资者产生了积极影响。此类行情通常源于投资者认为公司实际运营超出预期，且需求强于先前预估。纳斯达克综合指数创下6月以来最佳单日表现，iShares半导体ETF上涨8%，抹平了本周前三天10%的跌幅。

胡德下调支出预测——这才是关键

包括融资租赁在内的资本支出本季度达到410亿美元，同比增长69%，但低于分析师担心的420亿美元。随后，胡德将微软2026日历年的资本支出预测从约1900亿美元下调至约1750亿美元，部分原因是公司将办公和数据中心资产的使用年限从15年延长至25年。她表示，微软预计在2027财年仍将保持自由现金流为正。

市场将其与Alphabet进行了对比。Alphabet在7月20日当周发布财报，将2026年资本支出指引上调至1950亿至2050亿美元，高于分析师预期的1864亿美元，其股价下跌6%。Alphabet的季度资本支出为449亿美元，超过运营现金流，导致自由现金流为负59亿美元，这是自2004年首次公开募股以来首次出现负值。同一财报季，不同的支出信号，截然不同的市场反应。

加密货币与AI观察者为何应关注

微软的业绩也对与微软本身无关的人产生影响。过去两年，批评者认为超大规模云服务商在AI基础设施上投入巨大，却未能确保这些投资能带来合理回报。本季度反驳了这一说法，尽管并非如头条新闻所暗示的那样。微软将业绩归功于云和人工智能，其营收增长也印证了这一点，同时却下调了支出预测。

这一组合表明，市场开始将AI视为盈利性事业，而不仅仅是昂贵的冒险，并且愿意为增长与纪律并存买单。商业剩余履约义务（微软尚未确认的合同收入）跃升84%，达到6780亿美元。

这些结果也为整个行业设定了新预期。作为最大的科技公司之一，并在AI基础设施领域展现出领导地位，微软已成为行业竞争对手的参照点。因此，云服务提供商、AI芯片制造商、数据中心运营商，以及与AI和计算相关的任何加密货币项目，都将根据微软公布的指标进行评估其重要性。

同日的谨慎情绪并未消散

公司业绩增长是在矛盾的经济环境下实现的。尽管微软的业绩对股市产生了积极影响，但债券市场的投资者仍在关注通胀形势。本年度第二季度经济增长放缓至1.5%，而通胀仍居高不下。这种对比值得重申：高企的企业盈利可能激发热情，但并不能消除更广泛的宏观经济风险。7月30日，市场在两种相互矛盾的事实中挣扎：AI需求似乎高于往常，而经济放缓与通胀的担忧依然存在。

穆迪此前计算，超大规模云服务商有数千亿美元的租赁承诺从未在资产负债表上列为债务，而微软正是将这类资产延长了折旧周期。微软证明了AI基础设施能产生可观的云收入，而其他超大规模云服务商仍面临压力，需要证明创纪录的资本支出能够转化为可持续的回报。