意大利联合圣保罗银行大幅减持贝莱德比特币ETF 94%，质押以太坊持仓增至三倍

意大利最大银行集团在季度申报中披露了今年最引人注目的加密货币投资组合调整之一。联合圣保罗银行将其持有的贝莱德iShares比特币信托（IBIT）普通股头寸较上一季度削减了93.7%，仅剩40,723股，同时将其持有的iShares质押以太坊信托ETF头寸增至349,600股，增幅达两倍。这一数据来自该银行最新提交的13F文件，揭示了这家大型欧洲机构如何重新调整加密货币ETF的风险敞口，实属罕见。

调整并非仅限于现货仓位。该银行报告的IBIT看涨期权对应的底层股份数量骤降99.3%，仅剩18,000股。与此同时，账面上出现了一个相当于500,000股IBIT的新看跌期权头寸。这一看跌期权规模远大于剩余的现货多头，表明该银行明显转向下行保护或对比特币持直接看空立场。结合普通股的减持，该文件显示第二季度该银行在比特币相关产品上有意进行了风险削减。

带有对冲策略的剧烈转向

13F文件并未披露完整的期权结构，因此无法精确计算该银行的净比特币敞口。一个大型看跌期权可能用于对冲其他表外比特币风险，或作为一种方向性押注。无论哪种情况，看涨期权同时萎缩与看跌期权扩张的组合，并非中性调整。这表明该银行的期权交易台或资金部门选择了与上一季度截然不同的交易结构。

同期，iShares质押以太坊信托ETF成为一项规模大得多的条目。持仓从116,200股跃升至349,600股，增幅达201%，远超其对比特币的撤退。机构对质押收益的需求一直在增长，例如近期机构质押消息推动SUI价格上涨，联合圣保罗银行的举措也符合这一趋势。质押以太坊产品提供了一种纯现货比特币ETF无法提供的收益成分，对于一家在低利率欧元区管理净息差压力的银行而言，这种收益颇具吸引力。

质押以太坊受青睐，Solana则被冷落

文件还显示，该银行几乎清仓了Bitwise Solana质押ETF，持仓从2,817股降至仅7股。这可能反映了获利了结——SOL在今年早些时候曾上涨——或者仅仅是重新配置到更大、流动性更强的以太坊质押生态系统。这两种解释都符合一种更广泛的模式：机构集中关注一两种质押资产，而非将小额押注分散到多个链上。

然而，Solana的细节凸显了许多机构加密资产配置的实验性质。初始小规模头寸被建立，随后如果信心不足，便会迅速平仓。而以太坊ETF的持仓已达到可观规模，表明这是一个更为坚定的决策。对于比特币，情况几乎相反：核心持仓被拆解，取而代之的是一种对冲结构，在银行风险框架下可能更具资本效率。

文件未披露的净风险信息

13F文件仅要求披露多头头寸、某些期权及其他特定工具，而非完整的资产负债表视图。联合圣保罗银行可能通过其他结构——如期货、掉期或通过其资产管理子公司——持有比特币或以太坊，而这些都不会在此显示。所申报的看跌期权可能是一个领口策略、价差策略或更广泛的波动率交易的一部分，公众无法看到全貌。这种不透明性正是市场应将该快照视为方向性但非完整信息的原因。

时机也很重要。该文件反映的是截至6月30日的持仓情况，而该季度比特币一度在30,000美元下方挣扎，以太坊质押收益率则相对稳定。如果该银行在季度初采取行动，这些交易现在可能已经大不相同。尽管如此，IBIT看跌期权相对于剩余普通股的规模仍不容忽视。该银行内部有人急于为比特币建立大量下行保护。

此次重新定位发生在银行与加密货币仍为不安盟友的监管环境中。银行一直在积极游说反对美国主要加密立法，而欧洲监管机构仍在完善其银行持有加密资产的框架。联合圣保罗银行的大幅调整不会逃过监管机构的注意，后者正密切关注集中度和风险管理实践。这种可见性可能是其考量的一部分——在季度公开文件中展示对冲头寸比持有大量裸露的现货ETF账簿更安全。

传统金融涉足代币化资产和ETF的更广泛趋势并未放缓。链上现实世界资产刚刚突破200亿美元，机构结算活动正在加速。在此背景下，联合圣保罗银行的举措并非从加密货币撤退，而是一次重新定位——青睐能产生收益的质押以太坊，而非静态的比特币现货头寸，并在持有比特币时叠加保护。这笔交易最终将被证明是富有远见还是恐慌性举措，取决于尚未发生的价格走势。