加密货币迎来下一轮牛市需两大变革

加密货币市场正陷入缓慢发展阶段，该行业最知名的流动性提供商之一认为，其背后的原因在很大程度上超出了数字资产领域本身。GSR 市场主管 Spencer Hallarn 表示，加密货币市场放缓的部分原因在于资金正转向人工智能投资。他在近期一次采访中指出，拖累数字资产市场的很大一部分因素，是资本悄然流入人工智能基础设施，就在投资者原本期待新一轮上涨之际，将流动性从加密货币市场抽走。

大型科技公司的 AI 支出挤压效应

资金转移的规模相当可观。仅 2026 年，五大科技公司预计在人工智能基础设施上的投入就将达到 6000 亿至 7250 亿美元，较 2025 年的支出增长约 77%。其中亚马逊领跑，计划投入约 2000 亿美元用于 AI 相关资本支出；Alphabet 的目标区间为 1750 亿至 1900 亿美元；微软的支出范围则在 1200 亿至 1900 亿美元之间。大型科技公司通过发行股票为 AI 基础设施融资，正在收紧整体市场流动性。Hallarn 直言不讳地指出了这对比特币乃至整个加密货币市场的影响，并指出“加密货币在很大程度上是这类融资的计价货币”。高盛预计，2025 年至 2030 年，超大规模云服务商的累计资本支出可能达到 5.3 万亿至 7.6 万亿美元，这表明更广泛的风险资产流动性压力短期内难以自行缓解。

两个可能扭转局面的催化剂

加密货币复苏的契机取决于两个条件大致同时发生：AI 投资热情降温，以及美联储兑现降息承诺。在 AI 方面，Hallarn 认为，投资周期降温可能将资本重新引向数字资产。他提出，流动性回归有助于支撑比特币价格走高，这一逻辑与加密货币历史上对货币政策及流动性周期变化的反应相一致：当资本变得更便宜、更易获得时，比特币等风险资产往往受益。在宏观层面，美联储降息将进一步强化这一动态，降低持有风险资产的机会成本，并可能推动新资金流入加密货币市场。GSR 的 Hallarn 表示，AI 投资降温与美联储降息可能为加密货币市场带来新的流动性。目前来看，这两个催化剂单独出现都不太紧迫，但若同时发生，则可能显著改变比特币及整个市场的格局。就当下而言，Hallarn 将当前环境描述为一个“缓慢的市场”，客户越来越关注长期预算规划、场外对冲以及实物资产投资。这种谨慎姿态反映出市场正在等待更明确的信号，之后才会投入新资金。