在本周的加密货币多空通讯中，Abdul Rafay Gadit深入剖析了DATCO如何重塑企业融资模式。随后，我们将回顾加密货币价格走势，并展望国家从政府停摆中复苏后，市场可能出现的强势迹象，Andy Baehr将带来“市场氛围分析”。
● ZIGChain的Abdul Rafay Gadit指出，面对风险投资持续萎缩，数字资产财务公司（DATCO）正推动资产负债表向积极资本引擎转型，凸显机构加密未来的核心在于链上生产力、透明治理，而非单纯投机。
● Andy Baehr发布“氛围检查”，复盘加密货币价格动态，预判在政府重启背景下，市场或迎来新一轮上涨动能。
● 在“本周图表”环节，我们将聚焦以太坊去中心化交易所（DEX）中UNI代币的交易量与价格表现，结合Uniswap协议费用改革方案展开分析。
DATCO的崛起：活跃国库正在加密领域替代传统风投
过去多年，加密企业的资金管理常被视为投机性资产配置。策略简单粗暴：买入比特币，长期持有，静待升值。这种由MicroStrategy推广的被动模式，如今正被一类新型参与者所颠覆——数字资产财务公司（DATCO），它们的行为更接近于风险投资机构，而非传统托管方。
这一转变源于传统融资渠道的收缩。2025年第二季度，全球风险投资额同比下滑59%，降至19.7亿美元，为2020年以来最低点。与此同时，上市公司持有的加密资产规模却创历史新高：目前超百万枚比特币被纳入企业资产负债表，占总量约5%。曾经被视为价值储存工具的比特币，如今已演变为可产生收益的生产性资本来源。
DATCO正通过实际行动践行这一转型。它们不再仅限于持币，而是主动参与质押、验证节点运营及生态建设。在欧洲与亚洲，多家上市数字资产管理公司已将大量资金投入区块链基础设施，既获取链上收益，又强化网络韧性。此举不仅降低单一资产风险，还构建了可持续的收益机制，助力数字资产经济生态发展。
这种模式体现了区块链时代企业融资的根本重构。借助可编程资产，DATCO能实现资金分配自动化、收益透明化与风险实时监控——这些功能曾需依赖整个金融部门才能完成。更重要的是，它催生出一个正向反馈循环：当资金用于质押或提供流动性时，不仅能获得回报，还能增强网络的安全性与扩展能力。
其影响已超越财务层面。通过运营验证节点与资助项目，DATCO获得了话语权与早期洞察力，这在过去仅是风投机构才享有的特权。
监管层也开始关注这一趋势。将链上操作与收益生成结合的主动财资模式，可能成为上市公司参与数字资产的关键转折点。审计与合规团队尤为青睐其高度可追溯性：所有交易、奖励分配均能在链上验证，为受监管参与提供清晰框架，也为原本不透明的领域注入规范性。
随着风投退潮，DATCO（分布式账本持有者）正悄然成为行业新支柱——更少投机，更多参与，且更具持续性。被动持币的时代即将落幕，取而代之的将是资本与代码协同运作的新范式。最成功的资产管理方，必然是那些深度参与其所持网络建设的机构。
等待之时
当比特币“永久多头”开始调整策略，是否意味着底部已近？11月5日，Galaxy的Alex Thorn将年底目标价从18.5万美元下调至12万美元；次日，Cathie Wood也将2030年目标从150万美元调降至120万美元。尽管如此，Bitwise的Matt Hougan仍看好第四季度至第一季度的上涨行情，只是不再预期达到此前的20万美元预测。需要强调的是，我们不做具体价格判断。然而，政府重新开放的前景（真实存在）正带动市场情绪回暖，我们的注意力也随之转向——接下来会发生什么？
不妨从利率数据切入观察。美联储近期实施了自2020年疫情以来最大规模的流动性释放，累计达1250亿美元，其中包括10月31日通过常备回购工具创纪录的单日294亿美元操作。受量化紧缩（QT）与封锁加剧影响，银行储备已降至2.8万亿美元（4年最低）。此时SOFR走低，但波动剧烈。而基于Aave借贷池的CDOR（隔夜利率）虽有波动，仍在正常区间内运行（以USDC利率为例）。然而，最后一次观测显示异常：SOFR下行，而CDOR却大幅上升。这一背离值得关注——由于CDOR完全由Aave资金池使用率决定，其上行通常反映两种情况：一是贷款人因更好机会撤资；二是借款人迅速涌入，捕捉高收益套利空间。两者并存，说明市场对流动性的需求正在升温，潜在信号值得警惕。
CESR（复合以太币质押率）是我们持续追踪的以太坊验证者收益基准指标。其稳定性反映了合并后的网络成熟度以及二层架构的完善。但这种平稳掩盖了主网交易量的稳步增长，尤其是稳定币与代币化资产的活跃，这正是当前加密市场的核心驱动力。同时，验证者退出队列持续延长，堪比“比特币巨鲸抛售预警”，暗示潜在压力。
上述利率变化提示我们：若加密市场要在下一轮反弹中延续前两个季度的势头，主要区块链如以太坊、SOL等必须发挥引领作用。值得注意的是，SOL ETF的资金流入保持温和态势，这反而是健康信号。更多加密货币ETF即将上线，将激发代币拥护者与交易者的热情。在此背景下，我们将密切关注资产配置的演变，以及资金如何流向估值较低的优质加密资产。
本周图表
本周我们将分析以太坊去中心化交易所（DEX）中的UNI代币交易量与价格走势，并结合Uniswap提出的协议费用重组方案进行解读。该计划拟从流动性提供者（LP）的手续费中提取部分收入，用于回购并销毁UNI代币。据估算，该协议每年可获3亿美元收入，仅次于HYPE与PUMP的回购规模。目前，UNI/USD价格与以太坊DEX交易量基本同步，但近期出现背离，提供了独特投资窗口。然而，鉴于UNI价格已显著攀升，此类机会正逐渐消失。未来，Uniswap作为以太坊生态的重要替代标的，仍具吸引力。
听、读、看、参与
● 聆听：LinkedIn联合创始人兼PayPal创始董事会成员Reid Hoffman分享他从“PayPal黑帮”到创建LinkedIn，再到投身加密与人工智能领域的经历。
● 阅读：由Indices、Trackinsight与ETF Express联合发布的全球加密市场及ETF/ETP资金流动年度回顾报告。
● 观看：探讨机构级产品如何推动加密交易规范化。TubeAI创始人Nick Bencino携手Indices Andrew Baehr、Eightcap Patrick Murphy与Funded Prime Venkat Guntur展开深度对话。
● 参与：不容错过由LSEG主办、CoinDesk Research主讲的网络研讨会“从新闻头条到价格影响：不断演变的数字资产市场与监管环境”。
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