10x Research 在 X 平台发文分析指出，随着比特币波动率持续下降，多数比特币财库公司的 NAV 溢价已明显压缩，部分甚至转为大幅折价，相关投资者亏损已开始显现。 历史上，灰度旗下 GBTC 曾在 2022 年 12 月一度出现 47%折价，当时投资者几乎可通过该产品以低于 1 万美元的隐含价格买入比特币。市场曾错误地将传统金融加密资产包装产品视为“比特币杠杆工具”，但这些结构实际更类似于期权产品：波动率上升时隐含价值扩大，而波动率下降时估值则会被压缩。 不过 10x Research 补充认为