新火集团首席经济学家付鹏在 X 平台发文表示，腾讯最新自由现金流转负，阿里、腾讯以及硅谷的 Meta、Google 等大型企业大量增加 AI 资本支出，打破了此前“高自由现金流加稳定回购分红”的结构。过去一段时间，市场对 AI 持乐观态度，认为此类大额资本支出代表未来的长期竞争优势。 其表示，从今年第二季度开始，市场对投入与回报错配的容忍度下降，态度也更加谨慎。目前，应用端产生的收入规模相较于数千亿级累计投入仍处于验证期，高昂资本支出需要对应可量化的长期回报预期。未来几个季度将是重要窗口期，投资者情绪已从