SEC批准Cboe上市三只三倍杠杆比特币ETF

10月2日，美国证券交易委员会（SEC）正式批准一项规则变更，允许Cboe交易所上市六只旨在提供比特币、以太坊、黄金、白银、原油和天然气每日价格波动三倍回报的基金。这些产品由Volatility Shares公司发行，此前已推出两倍杠杆的比特币与以太坊基金。相关份额将在Cboe的BZX交易所如同普通股票一样进行交易。

三倍杠杆ETF如何运作？

ETF是一种可通过经纪账户买卖的集合型投资工具。而杠杆型ETF则借助债务及衍生品结构，放大标的资产的每日涨跌幅度。若比特币期货单日上涨2%，该类基金目标收益为6%；若下跌2%，则目标亏损达6%。

这类基金主要通过期货合约获取风险敞口，即约定在未来特定时间以固定价格买入或卖出资产的金融协议。其设计初衷是满足投资者对短期高波动性行情的投机需求。

每日重置机制带来长期偏差风险

关键问题在于“每日”重置：三倍回报仅在单个交易日内有效。在多日持有中，由于复利效应和波动率衰减，实际累计回报可能远低于理论值。

举例说明：假设比特币期货周一下跌10%，周二反弹10%。资产整体下跌1%，但三倍杠杆基金将先经历30%跌幅，再实现30%回升。初始100美元资产降至70美元，再增加21美元，最终仅剩91美元，整体缩水9%。

SEC与金融业监管局（FINRA）均曾明确提示此类风险，强调长期回报无法保证达到三倍目标。

Cboe特殊申请与监管审查路径

Cboe交易所对商品类杠杆基金设有快速上市限制，禁止直接追踪倍数回报的产品，因此必须获得SEC单独批准。除三倍目标外，每只基金还需符合所有常规上市标准。

SEC依据现行监管体系实施监督。根据《最佳利益法规》（Regulation Best Interest），券商有义务以客户利益为优先。同时，FINRA要求对高风险杠杆产品执行更严格的销售流程与保证金管理规则。

市场演进与监管演变

Volatility Shares于2023年推出美国首只跟踪比特币期货的杠杆加密基金。而现货比特币ETF历经十年等待后，于2024年1月正式获批上市。

此后，更高杠杆产品迅速进入竞争阶段。2025年10月，Defiance提交了49只三倍做多与做空产品申请，同时Volatility Shares也提交了五倍杠杆产品的计划。

面对市场扩张，SEC采取干预措施。2025年12月，暂停对超过两倍杠杆产品的审核，并向包括ProShares在内的九家发行商发出警告信。2026年3月，进一步要求避免推出五倍杠杆产品。

尽管如此，该公司仍持续推进两倍杠杆产品布局。2026年4月，其在Cardano、Stellar和Chainlink上新增两倍杠杆基金，扩展至比特币、以太坊、Solana和XRP等主流资产。

历史经验与当前状态

三倍杠杆产品并非首次出现。此前由其他发行商推出的白银、原油和天然气三倍基金已被迫退市。目前，仅有一家机构仍在运营三倍黄金杠杆产品。

此次审批未设定具体上市时间表。根据Cboe文件，每只基金需完成注册声明生效程序后方可开始交易，确保合规性前置。