企业比特币采购或在2026-2027年加速，成熟玩家更受青睐

分析师指出，若加密货币市场出现回暖迹象，企业增持比特币的步伐或将在2026年底至2027年间明显提速。然而，投资者在评估企业国库策略时将更加注重财务稳健性与融资效率。

企业购币节奏放缓，融资溢价退潮成主因

根据Bitwise研究主管Ryan Rasmussen的分析，第三季度企业比特币持仓整体呈下降趋势。数据显示，Strategy公司在该季度仅净增持1,666枚BTC，远低于第二季度的83,901枚。同期其他上市公司合计净买入5,617枚BTC，相较上一季度的45,725枚大幅回落。

Rasmussen表示，此前盛行的“溢价发行股票换比特币”模式已难以为继。2025年曾有大量企业通过高于其比特币资产价值的股价发行新股，快速筹集资金用于增持。但随着市场调整，此类溢价逐渐消失，导致融资成本上升，削弱了再融资能力。

成熟企业更受资本青睐，新入局者需具备硬实力

Bitwise报告指出，第三季度比特币国库数量下滑，部分源于小型企业在股价溢价蒸发后选择抛售全部持仓，以偿还债务或向股东返还现金。

Bitfinex衍生品主管Jag Kooner认为，新一轮采购潮将优先流向具备规模、流动性及稳定业绩记录的成熟企业。“资金将首先流向那些拥有清晰融资结构、资产负债表健康且能持续兑现承诺的参与者。”

Rasmussen补充称，除Strategy外，多数大型企业买家正通过自身现金流而非股权融资来增持比特币，这被视为更可持续的需求来源。

ETF需求或支撑市场复苏，但警惕短期波动风险

Rasmussen强调，即便缺乏新一轮企业购币热潮，市场仍有望依靠其他因素实现修复。例如，第三季度现货比特币ETF录得高达64亿美元的净流入，成为重要支撑力量。

Kooner也认可ETF需求的稳定性作用，但提醒部分资金流动反映的是基差套利交易，一旦宏观条件变化，可能迅速平仓退出。他表示：“若无企业长期持有作为压舱石，市场将更易受外部变量影响，价格波动性上升。”

近期数据显示，美国现货比特币ETF已连续两周出现净赎回，上周流出约2.29亿美元，凸显需求可能正在转向谨慎。