伯恩斯坦称比特币25%的暴跌并非峰值——“这一轮周期有所不同”

币圈网报道：

比特币价格自10月6日创下约12.6万美元的历史高点以来下跌了约25%，这再次引发了人们对价格可能出现类似过去更大幅度回调的担忧。加密货币市场见顶。但研究和经纪公司伯恩斯坦的分析师认为，目前的抛售更像是短暂的调整，而不是另一轮严重熊市的开始。

伯恩斯坦的加密货币研究团队（由 Gautam Chhugani 领导）周一在一份致客户的报告中表示，投资者对比特币历史性的四年周期模式感到焦虑，这给市场带来了压力。

2013年、2017年和2021年的前期高峰，使市场参与者预期第四季度末经济周期将出现疲软，尤其是在美国总统大选前一年。分析师表示，这种担忧正在助长一波自我实现的获利回吐浪潮。

尽管存在历史对比，伯恩斯坦认为，当前的市场环境本质上比以往周期更为强劲。该公司表示，目前的数据表明，市场将出现“相对较浅的调整”，并可能很快形成新的局部底部，而不是像以往那样出现60%-70%的暴跌。

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供应吸收和机构买家成为焦点

伯恩斯坦乐观观点背后的最有力论据之一是市场有能力吸收大量的长期持有者供应。

根据这份报告，持有比特币至少一年的投资者抛售了约34万枚比特币（价值约380亿美元），而流入现货比特币ETF和企业比特币基金的资金几乎全部与之持平。过去六个月，约340亿美元的新需求通过这些渠道流入——分析师认为，这表明机构买家正在积极入场。

这种动态与以往周期顶部的情况截然不同，以往顶部时期，新增供应远超需求，长期持有者大幅减持。分析师表示，这一次，抛售压力似乎被更有力、更持久信心的买家所抵消。

据统计，比特币今年以来价格基本持平，但过去三年仍上涨了约100%。CoinMarketCap数据。

过去一年比特币价格表现（来源：CoinMarketCap)

尽管近期市场出现波动，但其长期发展轨迹依然保持不变——伯恩斯坦团队强调了这一点，认为市场不会重蹈覆辙，再次出现繁荣与萧条的模式。

ETF持有情况变得更加“稳定”

伯恩斯坦强调了另一个结构性转变：比特币 ETF 的机构持股比例不断上升。

截至 2024 年底，机构投资者持有约 20% 的 ETF 供应量。如今，据分析师称，这一比例已上升至 28%，尽管过去三周这些产品的净流出额约为 30 亿美元。

美国现货比特币ETF资金流动（来源：Farside Investors)

ETF 管理资产总额仍接近 1250 亿美元——该公司将这一水平描述为“更高质量和持续所有权”的标志。

在他们看来，这些持有者对短期波动不太敏感，这意味着出现连锁抛售的可能性似乎低于以往以投机性零售资金流动为主导的周期。

尽管市场担忧加剧，但该战略的资产负债表依然保持完好。

伯恩斯坦还谈到了交易员们日益关注的一个话题：如果比特币继续下跌，Strategy（一家公开交易的比特币资金管理公司，前身为MicroStrategy）可能会被迫出售其部分持仓。

分析师们驳斥了这些担忧。他们援引公司管理层的话重申，Strategy公司无意出售任何比特币。

该公司目前负债约80亿美元，而其比特币持有量高达610亿美元，伯恩斯坦公司称其杠杆水平较为保守。他们补充说，该公司的股息由其资金“充分覆盖”，并且仍然可以通过其市场发行股票的方式筹集额外资金。

他们写道：“我们预计 Strategy 将在此次市场调整期间继续购买更多比特币”，并将公司的策略描述为持续结构性需求的来源。

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未来政治和监管方面将迎来更强劲的利好因素。

除了市场流动之外，伯恩斯坦还指出，宏观经济和政策动态可能会在未来一年为数字资产提供有意义的支持。

分析人士指出，特朗普政府已发出强烈的政治信号，支持加密货币发展，并将其列为战略重点。他们还预计，包括《清晰法案》（Clarity Act）在内的联邦市场结构立法将在2025年底或2026年初取得进展。

与此同时，他们表示，随着利率持续走低，流动性环境变得更加有利，风险资产压力减轻，整个行业的融资条件也得到改善。

第三季度，加密货币相关股票表现强劲。包括 Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 在内的多家公司均超出预期——伯恩斯坦公司将这一趋势解读为机构投资者积极参与的体现。

分析师们描述道分词和稳定币作为“本轮加密货币周期的两大趋势”，它们都持续吸引着企业采用和风险投资的兴趣。

底部接近 8 万美元？

展望未来，伯恩斯坦表示，市场“感觉不像处于周期峰值”，而是似乎正在遵循一个多年趋势，其特点是机构参与度不断提高、周期性调整以及整体市场结构更加稳定。

他们正密切关注比特币是否会在 8 万美元附近形成新的底部——这是去年美国总统大选后出现的水平。

分析师认为，如果这种情况发生，当前的回调最终可能被视为买入良机。由于来自ETF、企业和长期机构投资者的需求依然强劲，他们相信随着2026年的临近，比特币和加密货币股票的估值可能会再次走强。

目前，伯恩斯坦传递的信息很明确：尽管市场恐慌情绪高涨，各种市场叙事也似曾相识，但这次调整看起来并不像是漫长寒冬的开始，而更像是一个日益成熟、由机构主导的市场中的一次重新调整。