MicroStrategy股价承压：比特币增持难挽暴跌局面

MicroStrategy (MSTR) 的激进策略使其在比特币领域成为焦点，但近期市场波动和指数纳入的不确定性让其处境岌岌可危。公司通过积累比特币和杠杆资本结构押注企业声誉，然而这一策略目前正面临严峻挑战。

使其总持仓量达到649,870枚，价值约483.7亿美元。然而，尽管比特币储备增加，其股价却未能因此提振，较7月份峰值暴跌近60%，截至2025年11月17日，该股交易价格仅为186美元。

投资者对股权和可转换债券发行导致的股权稀释表示担忧，而公司的市场隐含净资产值（mNAV）——即企业价值与比特币市值的倍数——已经

远低于历史平均水平2.1倍。这种压缩削弱了MicroStrategy此前依赖的“飞轮效应”，即通过溢价发行股票筹集资金购买更多比特币的能力。近期政策变化允许新股发行时采用更低的市净率水平，进一步加剧了股东对稀释问题的批评。

此外，MicroStrategy的核心商业智能软件业务也面临诸多不利因素。2025年第一季度营收同比下降3.6%至1.111亿美元，调整后营业利润转为负值，为-360万美元。虽然订阅服务收入增长了62%，占总收入的33%，但从传统许可模式向云模式的转型暂时损害了盈利能力。

如果加密货币价格停滞不前或下跌，将加剧下行风险。分析师警告称，MicroStrategy被剔除出标普500指数可能会进一步扰乱其股价。尽管首席执行官迈克尔·塞勒(Michael Saylor)极力争取将其纳入指数，但该公司估值波动较大且严重依赖比特币，因此对于指数基准而言，将其纳入指数风险较高。

有消息称，MicroStrategy可能再次无缘标普500指数，理由是其杠杆率过高且近期股价表现不佳。这种情况可能会限制机构持股比例，并加剧流动性担忧。

与此同时，MicroStrategy的首选证券策略——旨在降低比特币波动性并提供延税收益——尚未在财富管理公司和注册投资顾问中得到广泛应用。由于该股目前的交易价格低于其长期平均净资产值，一些分析师认为这是一个潜在的买入点，但风险仍然较高。

比特币正努力重返10月份126,270美元的高点，而MicroStrategy对这种加密货币的长期投资也面临着严峻的考验。尽管该公司近期以平均每枚102,171美元的价格买入比特币，反映出其对比特币上涨前景的信心，但其生存的关键在于能否成功应对市场回调，并重获投资者对其双轨战略（即企业财务创新和软件增长）的信任。