比特币回调测试关键支撑位，62%短期持有者仍处亏损

当前比特币价格约为77,900美元，正重新测试8月和9月上涨行情中收复的关键支撑水平。这些位置包括200日均线、短期持有者成本基础以及Glassnode提出的“真实市场均值”——即活跃流通硬币的平均获取价格，剔除长期休眠资产后得出。

关键支撑位再度受压

11月3日，比特币收盘略低于真实市场均值（77,700美元），并在美国中期选举计票结果公布后短暂下探至76,000美元，随后回升至均值上方。此次从9月高点的回调幅度约为10%，反映出市场在高位面临抛压。

目前各关键水平分布如下：真实市场均值为77,700美元（低于现价0.3%），短期持有者成本基础为75,700美元（低于现价2.8%），而剩余长期清算带位于73,000至76,000美元区间，上沿仍低于当前价格2.4%。

下方压力与上方空头积累并存

更值得关注的是价格下方的结构。短期持有者成本基础与杠杆多头被迫平仓区域高度重叠，形成一个狭窄但敏感的抛售触发区。一旦价格跌破该区间，可能引发新一轮强制卖出。

与此同时，价格上方的清算水平正在快速累积。根据Glassnode清算热力图，在过去一周约3.5%的下跌过程中，大量空头头寸被建立，最大集中区位于87,000美元附近，接近9月高点。这表明交易者在下行途中积极押注进一步下跌。

若未来价格上涨至这些水平，将迫使部分空头回补仓位。这种由平仓驱动的上涨虽在图表上呈现需求信号，但在所有权数据中并未体现新增买盘，属于“非基本面推动”的反弹。

为何多数近期持仓盈利却仍亏损？

10月初，超过97%的短期持有者处于盈利状态。然而，截至最新数据，这一比例已降至约38%，意味着尽管当前价格高于群体平均成本，仍有约62%的持有期不足五个月的硬币处于浮亏。

这一现象源于平均值与盈利份额之间的差异。少量低成本硬币可拉低整体平均值，而大额持仓集中在较高成本区域，导致多数供应量仍低于其买入价。例如，若38%硬币以60,000美元购入，62%以85,000美元购入，平均成本约为75,500美元，低于现价，但多数持仓仍处于亏损。

Glassnode基于实体级链上数据建模，排除交易所持仓，并放宽时间边界至155天。因此，该38%读数反映的是模型估算群体，而非全体投资者。这些亏损持仓未被卖出，但已成为潜在抛压来源。

ETF持续净流出，传统资金未进场

随着强制抛售减少，市场面临的疑问是：谁在承接供应？美国现货比特币ETF尚未成为主要吸收力量。

Farside Investors数据显示，10月30日净流出6.432亿美元，11月2日流出3.986亿美元，11月3日流出1.156亿美元，三天合计约11.6亿美元。其中，11月3日流出规模较前两日缩小约71%，部分被Bitwise和Fidelity的小幅流入抵消，但仍以净流出收市。

Glassnode指出，当前资金更多在加密内部转移，传统投资者参与度仍低。美国现货ETF持有者的平均成本约为81,500美元，当前价格低于该水平，意味着其整体持仓处于成本之下。因此，ETF不仅非新需求来源，反而可能成为未来的盈亏平衡抛压点。

市场重置还是风险延续？

Glassnode认为，此次回调是正常修正过程，有助于清除9月高点积累的情绪过热，减轻短期持有者的持仓压力。现货交易量维持在反弹前水平之上，且对Binance 63亿美元漏洞事件的轻微反应也显示市场具备韧性。

此外，上方空头头寸增加被视为健康信号——若价格回升，将迫使做空者回补，形成自我强化的上涨动能。

然而，两种解读可共存：市场结构改善是事实，但缺乏买家支撑仍是问题。复苏的关键在于流量数据是否开始与仓位数据形成一致。

最终定论的观察信号

以下指标具有不同权重：短期持有者盈利恢复仅反映账面回本，而非新需求；而ETF资金流动则提供更独立的验证。

支持“健康重置”观点的信号

未来一周每日收盘价稳定高于真实市场均值，不再出现11月3日的大幅滑落；接下来五个交易日内多数时段出现净ETF流入；下一期Glassnode报告中，短期持有者盈利占比重回50%以上。

削弱该观点的信号

每日收盘价跌破短期持有者成本基础，进入长期清算带；赎回规模恢复至10月30日水平；下一期报告中，短期持有者盈利份额进一步下降。

Farside每日更新ETF流量数据，而Glassnode每周发布群体分析，因此买方动向将率先显现。