日本金融厅警示稳定币挤兑风险：监管挑战与国债持有新动向

日本金融厅（FSA）近期发布报告，揭示稳定币在极端情况下可能引发系统性风险。研究小组指出，一旦出现集中赎回潮，稳定币发行方或将被迫出售其持有的日本政府债券以应对流动性压力。

稳定币赎回压力与国债市场联动

根据10月20日会议纪要，一名成员强调，大型稳定币发行商作为电子支付工具，面临潜在的巨额赎回压力。若无法及时补充资产，可能触发抛售行为，进而影响日本国债市场的稳定性。

目前，日本银行（BOJ）持有近半数日本国债，其资产负债表规模已逼近7万亿美元，并正在逐步缩减购债规模。这一趋势使得市场对替代性资金来源的关注度上升。

监管空白与代币借贷风险

会议中还提及代币借贷模式的法律边界模糊问题。有成员质疑，若企业同时发行代币并开展借贷活动，是否构成变相诱导公众投资，现有法规能否有效覆盖此类行为尚存争议。

此外，全球对稳定币的兴趣正转向代币化存款，主要因价格波动及反洗钱合规难度增加。使用公共区块链网络虽具透明性，但增加了身份识别和交易监控的复杂性。

与会专家建议，系统设计应明确在异常事件下谁有权暂停链上操作，以及暂停范围。若无内置机制，则必须向用户充分披露相关风险。

去中心化金融监管路径待定

去中心化交易所（DEX）与去中心化金融（DeFi）成为重点议题。成员普遍认为，日本需先厘清如何界定这类平台的法律责任主体，再制定相应规则。

尤其关注金融行动特别工作组（FATF）于7月发布的关于DeFi的指引，日本应避免成为监管洼地。关键问题在于：谁应承担“守门人”角色，确保交易合规、资产可追溯？

图注：金融厅会议上提出的问题及提出的解决方案。来源：日本金融厅。

野村证券呼吁灵活监管框架

野村控股与Securitize Japan在会上发言，主张建立与其他主要经济体接轨的灵活性监管体系，尤其针对钱包与DeFi生态。

该研究小组已于11月召开第二次会议，持续探讨技术与法律的融合路径。

稳定币能否填补国债购买缺口？

JPYC创始人冈部宪隆表示，公司计划将收入的80%投入日本政府债券，其余20%存放银行储蓄账户。此举旨在通过稳定币准备金支持国债市场，缓解央行缩表带来的需求下降。

JPYC于2025年10月推出日元挂钩代币，是《支付服务法》修订后的成果。目标是在三年内实现流通量达1万亿日元（约660亿美元），优先配置短期债券，未来视情况扩展至长期品种。

与此同时，日本财务省也在推进独立研究项目，探索政府债券代币化的可行性，以吸引新投资者。面对高达143万亿日元（约9440亿美元）的预算申请和约36.64万亿日元（约2420亿美元）的偿债压力，创新融资工具被视为重要选项。