美股疲软期比特币与以太坊表现分化：相关性上升但避险属性存疑

在美股进入疲软阶段时，加密资产的表现成为市场关注焦点。根据Sentora于13日发布的分析报告，自2022年以来，当标普500指数收益率位于后5%区间（共61个时段）时，比特币有92%的时段录得负收益，以太坊则高达95%。

核心数据揭示资产脆弱性

值得注意的是，这些比例并非指价格绝对跌幅，而是对应时段内收益率为负的占比。在此期间，比特币收益中位数为-3.6%，以太坊为-5.6%，显示其在多数市场压力下均呈现下行趋势。此外，以太坊在79%的时段表现弱于比特币，其汇率收益中位数为-1.52%。

长期视角下的趋势演变

将时间跨度扩展至2018年5月至2026年11月，样本量超过2000个交易日。在该周期中，标普500后5%区间的数量为107个，每个时段跌幅均超1.74%。此时，比特币和以太坊的下跌频率分别为81%与79%，低于2022年以来的数据。三者收益中位数分别为-2.5%、-2.6%和-3.8%。相比之下，在标普500处于中间90%区间的时期，比特币与以太坊的下跌概率约为49%。

需强调的是，2022年以来与全周期的“后5%”标准分别设定，因此两者数值不可直接比较。

波动集中于美股交易时段

整体来看，比特币与标普500的相关系数为0.29，以太坊为0.31，表明二者在市场动荡中存在一定程度的联动。然而，研究指出，到2026年，这一相关性已升至约0.50。尽管如此，相关系数无法说明损失程度或因果关系。

进一步分析发现，加密资产的价格波动高度集中在美国现货市场交易时间内。对2024年1月以来的小时级数据统计显示，尽管美股交易时段仅占观测时间的17.1%，但比特币实现方差贡献率达33%，以太坊为30%。这说明市场剧烈变动多发生于美国交易时段，但尚不能推断股市波动是加密资产波动的主因。

独立研究质疑避险功能

另一项发表于《Finance Research Letters》的研究，考察了2014年12月至2026年2月的每日回报，未发现比特币具备稳定避险属性的充分证据。由于采用不同样本与方法，该结果无法与Sentora数据直接对比。

Bitwise记录显示，在2026年11月5日标普500单日下跌4.4%时，比特币与标普500及纳斯达克100指数的30天相关系数一度升至约0.8。当日比特币周收益率约-3%，纳斯达克100指数为-5.5%，反映出市场风险情绪传导路径。