比特币周期正演进，非近终点：Michaël van de Poppe称市场处于周期中段而非顶峰

比特币的周期正在演变，而非终结：迈克尔·范德波普认为市场处于周期中期，而非顶峰

比特币的市场周期始终是加密领域最具争议的框架之一。多年来，投资者将预期锚定在熟悉的四年减半节奏上。但分析师迈克尔·范德波普指出，当前环境表明，尽管比特币仍按周期运行，但这些周期已不再遵循固定的时间规律。如今的市态由新的力量塑造——机构资金流向、宏观流动性、全球经济周期——这些因素远比传统的供应驱动模式更具影响力。

为何旧有的四年周期模型不再适用

范德波普认为，多头和空头的观点都既有合理之处，也存在谬误。空头坚称四年周期意味着更深度的回调，而多头则认为该模式必然催生新一轮暴涨。但比特币刚刚经历的是35%的标准回撤，而非结构性崩盘。正如拉乌尔·帕尔曾指出的，市场可能急剧下跌，却未必终结整个大周期。

减半机制仍是比特币的底层逻辑，但其与价格的关联正在弱化。ETF资金流、机构头寸、全球流动性、财政状况甚至货币动态，如今都比简单的供应削减产生更显著的影响。

ETF效应彻底重筑价格底线

本周期最重大的变革来自现货比特币ETF。范德波普强调，近6万枚BTC的需求直接源于ETF发行商收购现货比特币作为抵押品。这种机构买压将比特币从3-4万美元区间推升至8-12万美元区间，实质上构筑了较前底高出逾100%的新底部。换言之，周期的改变源于买方结构的改变。

尽管出现如此巨大的结构性转变，宏观环境却未见改善。量化紧缩持续、利率维持高位、全球逆风未散。ETF打开了新的大门，但底层市场结构与经济背景仍在持续施压。

黄金强势揭示比特币的宏观站位

范德波普提出，黄金走势是最关键的参照图表之一。比特币在经济强劲增长、采购经理指数上升、风险偏好周期中表现活跃，而在黄金加速上涨时往往滞后——这是不确定性时期的典型信号。这一关联在过往周期中始终成立。

当前背景与早期黄金强势压制风险资产的阶段如出一辙。若非ETF驱动的买盘，比特币可能仍在为突破4万美元关口而庆祝，而非争论回落至8万美元是否构成危机。

周期可能延长——类似2008年前的流动性周期

2013至2021年间，比特币始终遵循2008金融危机后四年一度的流动性浪潮。但在2008年前，流动性周期通常持续8-10年。范德波普推测当前比特币周期可能正趋近于这些更长的宏观周期，这意味着2025年或许处于多年牛市中段，而非终点。

成熟资产类别往往呈现较低的年化波动率、更浅的回调幅度以及更平缓的四年周期轮动。比特币可能正在步入这个阶段。

人民币兑美元与ETH/BTC比值指向周期中段定位

一组鲜被讨论的数据强化了这一观点：人民币汇率与ETH/BTC底部的关联性。历史数据显示，当人民币触底时：ETH/BTC同步见底、宏观环境改善、风险偏好周期启动。这一现象在2016年、2019年及2025年4月重现，强烈暗示比特币正处于类似前几轮周期早中阶段的定位。

商业周期数据昭示"熊市极致"——即便比特币报收9万美元

经济指标同样支持周期中段判断：采购经理指数持续改善、美联储启动隔夜回购注入、商业周期正走出低谷、2026-2027年预计出现流动性注入。历史表明，这些条件曾造就比特币的暴涨行情——正如2016与2019年的重现。

范德波普指出，在比特币交易于9万美元附近时讨论"仍处熊市巅峰"看似荒诞，但结构上图表数据支撑这一结论。

前瞻展望：远超预期的宏大周期

展望2026-2027年，范德波普认为宏观格局与任何基于时间维度的看跌崩盘预测形成强烈反差。近期进展更巩固了这一判断：美国银行向客户开放1-4%的现货BTCETF配置额度、《清晰法案》将开启机构链上参与、美联储筹备降息与流动性注入——这些历来是比特币牛市最强劲的助推剂。

这些并非周期顶部的特征，反而酷似2016-2017年与2019-2020年暴涨前夜的布局。

全局视角：比特币的初心仍是锚点

范德波普最终强调，比特币的核心价值从不囿于四年周期模式。其存在意义关乎长远：透明性、稳健性、可预测性、抗通胀特性、为未来财务规划提供稳定基石。当通胀攀升与传统储蓄贬值时，更多资本被迫涌入风险资产以维持购买力。比特币提供了一条基于稀缺性与货币确定性的替代路径。

结论

传统的四年减半周期不再是比特币走势的主宰。本轮周期由机构资金流、全球流动性、货币动态、黄金趋势与商业周期共同塑造。所有指标均指向同一结论：比特币并非临近周期终点，而是处于更宏大周期的中段。机构与散户采用的最大浪潮，尚未真正到来。