比特币反弹根基不稳，九万美元关口得而复失

比特币近期反弹背后的隐忧

过去三周比特币的复苏走势看似乐观，但衍生品数据揭示市场仍缺乏实际需求。自10月10日杠杆资金被清洗后，投资者信心始终难以恢复。数据显示，在随后的几周内，比特币截至11月21日累计下跌27%，期间未平仓合约增加与累计成交量差值下降表明这波行情主要由投资者开立空头头寸驱动。

市场动能转变

近期反弹中市场动态发生转变。从11月21日至12月9日，比特币飙升近15%，并在12月9日触及约94,200美元的局部高点。但此次上涨伴随未平仓合约减少和累计成交量差值趋稳，显示主要推动力来自空头平仓而非新的看涨需求。

熊市押注平仓的另一个佐证是25-delta期权偏斜率在此期间从-11%改善至-5%。偏斜率下降通常意味着投资者正在建立看跌头寸，为下行保护支付溢价；反之，偏斜率回升则表明市场情绪改善，可能预示底部正在形成。

市场预期与现实落差

尽管预测市场显示投资者对比特币突破10万美元的预期概率达69%，但关键问题在于能否涌现新的买方力量。自12月11日以来，未平仓合约增长近4%至23.2万枚比特币，表明投机活动有所增加。若累计成交量差值也能同步上升，将释放真正的需求信号并助推复苏。

然而买压至今尚未显现——比特币自12月9日高点已回落近5%，当前交易价约89,860美元。清算地图数据显示，过去一周市场积聚了过量杠杆，若比特币突破91,300美元，将有18亿美元空头面临清算风险。一旦这些头寸被平仓，可能引发如前次报告中强调的“空头挤压”现象。

潜在风险与机遇

当空头回补时产生的买入行为会触发反射性上涨。若此时能获得自10月以来持续缺席的现货买家支撑，涨势或将加速。但市场仍担忧10月杠杆清洗的后续风险，正如分析师所说：“更多隐患可能浮出水面”。另一方面，部分投资者正因四年周期预期而选择离场。

分析师认为，只有当这两股力量消散后，加密市场才可能实现实质性上涨。在此之前，年末的价格走势或将持续震荡。