币圈网报道：比特币近期的价格走势开始让人感到疲倦。年初以来，比特币价格强劲上涨，一度突破10万美元大关，并短暂触及12.5万美元，但之后市场逐渐趋于低波动。在1000x播客节目中，ProCap的杰夫·帕克指出，这种“市场结构”的转变并非无关紧要。在他看来，这正是比特币难以重拾上涨势头，即便黄金和其他大宗商品价格屡创新高的关键原因。
比特币需要波动性
帕克的论点很简单：比特币的上涨历来依赖于波动性。如果波动性降低并持续保持低位，比特币就会失去持续吸引边际风险资本的特征之一，尤其是那些早期入场、推高价格并带动后续投资者跟进的资本。
他认为，比特币要达到显著的新高，隐含波动率和实际波动率必须同时上升。而当前市场缺乏这一条件，导致资金流入放缓。
“比特币并非孤立存在，”帕克说道。“你不仅要与Mag 7竞争，还要与黄金、外汇、日本国债等资产争夺配置资金。它的独特之处在于能够带来不对称结果，而波动性正是体现这一点的核心要素。”
比特币需要‘真正的’买家
帕克指出，黄金价格屡创新高，是因为有真正的结构性买家持续入场。这些买家包括央行、主权基金及长期配置型机构，其行为具有稳定性和持续性。
相比之下，比特币目前的主要资金来源是ETF和企业投资，而非政府或央行。尽管捷克央行等机构正在试探性接触比特币，但尚未形成大规模储备配置。
“如今大部分资金流动来自ETF和企业，”帕克强调，“它们的目标是投资组合去相关性、选择权和非共识策略，而非叙事驱动的高信念买入。”
这种转变改变了市场的基调——从情绪驱动转向制度化配置，但也意味着对波动性的容忍度下降。
零售业的复苏势在必行
帕克进一步指出，比特币是一场源于年轻人内心的运动。若年轻群体停止参与，制度化进程将失去根基。
他警告：“如果年轻人不再投入，华尔街的制度化也将随之停滞。”
此外，比特币面临的风险讨论日益嘈杂，如“量子焦虑”和协议升级争议。即使概率极低，生存风险仍需被市场补偿。然而，当前低波动性无法提供足够风险溢价，使得投资者缺乏买单意愿。
“黄金没有这种问题，”帕克对比道，“它的发展路径稳定，而比特币仍在经历存亡之争。”
尽管如此，帕克并未否定长期前景。他认为，若以实际所有权为衡量标准，比特币仍具优势：全球统一清算价格、无需物流与真伪验证，远优于实物黄金的复杂操作。
“任何尝试过购买实物黄金的人都知道过程有多麻烦，”他说，“定价不透明、物流摩擦、真伪难辨——比特币仍然拥有单一清算价格。”
截至发稿时，比特币交易价格为87,779美元，仍维持在0.618和0.786斐波那契回调位之间，显示短期支撑稳固。未来的关键在于能否重新激活散户参与热情，并恢复市场对高风险的合理估值。
帕克总结道：比特币能否继续前行，取决于它是否能再次成为一场由普通人共同参与的运动，而不是仅限于机构与金融工具的博弈。
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