比特币波动加剧：需求疲软与ETF流入放缓预示2026熊市风险

截至12月22日，比特币价格稳定于88,000美元至90,000美元之间，然而其背后的市场结构正显现出日益脆弱的迹象。多项链上和市场数据表明，当前的高位运行更多依赖于杠杆动能而非真实需求增长，引发对加密货币可能从牛市后期过渡至熊市初期的广泛担忧，这一趋势或持续至2026年初。

比特币表观需求增长正在放缓

比特币的明显需求增长指标反映新增购买压力与现有供应量的关系。尽管价格在2025年大部分时间保持高位，但需求增速却未能同步创出新高，出现明显的背离现象。

这表明当前价格支撑更多来自短期交易活动和杠杆推动，而非实质性的现货买盘。历史经验显示，当需求增长停滞而价格仍处高位时，往往标志着市场由积累阶段转向分配阶段，是熊市或长期盘整的早期信号。

美国现货比特币ETF资金流入势头减弱

美国现货比特币ETF自2024年起成为本轮周期中最稳定的结构性需求来源。2024年底，资金流入持续加速；但进入2025年第四季度后，流入量趋于平缓，部分时段甚至出现净流出。

ETF资金代表长期资本配置，其放缓意味着大型机构买家正在逐步退出。若无持续的机构资金注入，比特币将更易受衍生品头寸和投机性波动的影响，加剧市场不稳定性。

海豚钱包正在降低风险敞口

持有100至1000个比特币的钱包被称为“海豚钱包”，通常关联成熟投资者与基金机构。最新数据显示，这类钱包在过去一年中持仓量显著下降。

类似行为曾在2021年末至2022年初出现，随后市场迎来深度调整。当前的减仓并非恐慌性抛售，而是经验丰富的持有者主动降低风险敞口，进行派息操作。

这一举动反映出他们对未来收益预期下调，或认为市场将进入长期盘整期，是重要趋势转变的先行信号。

各交易所资金费率呈下降趋势

资金费率衡量交易者为持有多头仓位所支付的成本。目前各大交易所的比特币资金费率已呈现系统性下滑。

即便价格维持高位，市场对杠杆的需求仍在减弱，反映出交易者信心不足，不愿承担更高成本以维持多头头寸。

在牛市中，强劲的资金费率通常伴随持续的上涨动能；而当前的下降趋势，往往预示着价格波动加剧或趋势反转的可能。

比特币跌破365日移动平均线

365日移动平均线是衡量长期趋势的关键指标，历史上常用于区分牛市与熊市。

比特币自2022年初以来首次出现持续跌破该均线的情况。此前在2024年及2025年初的抛售测试虽触及该水平，但均未收盘于其下方。

持续跌破365日均线虽不等于崩盘，但明确释放出长期动能转弱的信号，未来反弹将面临更强阻力，技术面压力加大。

如果比特币进入熊市，价格会跌到多低？

若上述信号持续一致，历史数据可提供参考，但非精确预测。当前比特币价格接近56,000美元，这是所有持有者的平均成本基础。

以往熊市底部通常位于该水平附近或略低。这意味着，在完全熊市情景下，长期持有者可能在此区域重新入场，形成支撑。

但需注意，实际走势可能包括长期横盘整理，而非急剧下跌。最终价格路径取决于宏观环境、政策变化与市场情绪演变。

这对目前的市场意味着什么

截至12月22日，比特币处于区间震荡，流动性不足，且对杠杆驱动的波动高度敏感。散户投资者普遍持谨慎态度，机构资金流入明显放缓。

山寨币因更依赖散户需求与低流动性，承受更大冲击。综合五项关键指标，当前市场正处在一个后期分销阶段。

若需求无法复苏，2026年初出现熊市的风险正在上升。尽管趋势尚未不可逆，但容错空间正在缩小，市场需警惕进一步下行压力。