币安官方网与欧易官网解析：备兑看涨策略如何影响比特币市场趋势？

核心要点

当传统现金套利空间被压缩，投资者正转向备兑看涨期权策略以获取稳定收益。然而，数据显示这一策略并未在结构上抑制比特币价格走势，反而反映出市场多空博弈的深层演变。

2024年底至2025年，比特币期权未平仓合约规模从390亿美元攀升至490亿美元，其中贝莱德iShares现货比特币ETF（IBIT）相关合约增长尤为迅猛——从120亿增至400亿美元。这表明资金正大规模进入期权市场，寻求更高回报。

备兑看涨：收益与风险的权衡

在备兑看涨策略中，持有比特币的投资者向买方出售看涨期权，换取权利金作为回报。例如，以100,000美元行权价卖出期权，若价格突破120,000美元，卖方需按约定交割，错失上涨收益。这种机制被部分观点认为会形成“价格天花板”。

然而，专业做市商为对冲风险，通常会在现货市场卖出比特币，导致特定行权价附近出现持续卖压。这种压力是否足以压制整体价格？答案未必。

期权收益取代现金套利：趋势转变的驱动力

2024年下半年，现金套利年化溢价曾高达10%-15%，但到2025年2月已跌破10%，11月仅维持在5%上方。面对收益下滑，资金开始转向备兑看涨，其年化收益率可达12%-18%。

值得注意的是，认沽/认购比率长期稳定在60%以下，说明即便有大量看涨期权卖出，仍有相当数量的投资者在买入看跌期权进行风险对冲。这表明市场并非单一方向押注，而是呈现防御性布局。

偏度指标变化也印证了这一点：2024年末IBIT看跌期权折价2%，如今转为5%溢价；隐含波动率自5月起从57%降至45%以下，反映市场预期趋于平稳。

波动率下降虽削弱了权利金收益，却降低了策略部署动机。若比特币突破关键价位，看涨期权卖方将获得最大收益。因此，所谓“策略压制价格”的说法缺乏数据支撑。相反，期权市场已成为将波动性货币化、实现可持续收益的重要场所。

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