比特币期权激增背后：币安官方网与欧易官方网解析市场趋势

2025年11月，比特币进入明显下跌趋势，引发市场对期权市场影响力的重新审视。尽管贝莱德旗下iShares现货比特币ETF（IBIT）持续吸引巨额机构资金，且企业买入行为频繁，但比特币价格仍难以维持在11万美元上方。这一现象促使交易者质疑：为何如此大规模的资金流入未能支撑价格？一个关键线索指向了比特币期权市场的急剧扩张，尤其是与IBIT相关的合约。

期权市场规模与备兑看涨策略

截至2025年12月，比特币未平仓期权合约总价值攀升至490亿美元，较一年前的390亿美元显著增长。这使得备兑看涨策略成为市场焦点。该策略指持有比特币的投资者卖出看涨期权，以换取权利金收益，同时放弃价格上涨带来的超额回报。这种操作虽能获取稳定收益，却也限制了上行空间。

值得注意的是，部分做市商为对冲风险，会在现货市场抛售比特币，可能在关键价位形成压力。然而，实际数据表明情况更为复杂，不能简单归因于期权卖方行为导致价格压制。

从期现套利到期权收益策略的转变

随着期现套利的吸引力下降，基金逐渐转向期权收益策略。此前，通过持有现货并卖出期货合约的套利方式曾提供10%-15%的年化收益，但在2025年2月已降至10%以下，到11月仅勉强维持在5%左右。

相比之下，备兑看涨策略可带来约12%-18%的年化回报，因此成为主流选择。尤其在IBIT相关期权中表现突出——其未平仓合约规模从2024年末的120亿美元激增至400亿美元，反映出资本向期权收益集中。

市场多空力量保持平衡

尽管看涨期权卖出量上升，但市场并未呈现单边走势。数据显示，IBIT期权的认沽认购比率始终低于60%，若看涨主导，该比率应进一步走低。实际结果表明，市场仍处于多空博弈状态：既有投资者为获取收益而卖出看涨期权，也有押注上涨的参与者积极建仓。

此外，大量交易者买入看跌期权进行风险对冲，反映的是防御性操作，而非主动打压价格的意图。这说明当前市场情绪更偏向谨慎而非看空。

宏观因素与现货需求主导价格走向

期权数据无法支撑“期权压制价格”的观点。2024年末，IBIT看跌期权以2%折价交易，如今已转为5%溢价，显示下行保护需求上升。同时，隐含波动率自5月以来持续低于45%，远低于去年末的57%，意味着期权成本降低，看涨期权卖方的收益空间被压缩。

因此，即便未平仓合约总量不断攀升，激进的备兑看涨策略已失去合理性。有分析指出，当价格接近行权价时，看涨期权卖方才能实现最大收益；若价格停滞，则反而不利于其盈利，将价格疲软完全归咎于期权策略并不成立。

期权市场的本质与未来展望

日益成熟的比特币期权市场本质上是交易者从波动率中获取收益的重要渠道，其核心功能并非控制价格，而是提供多样化风险管理工具。展望未来，比特币的下一步走势将更多由宏观经济环境、美元政策以及真实的现货需求决定，而非单纯依赖期权活动。

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