比特币持仓企业折价压力加剧，币安官网与欧易官网注册入口成关注焦点

商业模式在折价压力下濒临崩溃

当前，持有比特币的上市公司正遭遇前所未有的估值挑战。根据BitcoinTreasuries.net的数据，前100家持币企业中，有37家的股价已低于其比特币持仓的净资产值。这一现象标志着早期高溢价模式的彻底逆转，也对去年推动行业爆发式增长的核心逻辑构成严重冲击。

折价压力引发恶性循环

此前，企业依赖于维持高于底层资产的市值溢价来实现融资扩张。通过发行高于比特币实际价值的股票增持加密资产，可在不稀释现有股东权益的前提下持续扩大规模。但一旦股价跌破资产净值，该良性循环便迅速瓦解，形成负反馈。

以Strategy公司为例，其当前股价较比特币持仓价值折让约17%，而此前曾高达两倍溢价。前五大持币企业中的Twenty One Capital同样出现明显折价，小型企业则承受更剧烈的估值下滑。

资本扩张机制全面失效

投资平台Glider联合创始人Brian Huang指出，初期的市场热情已大幅退潮。目前近200家上市公司合计持有超100万枚比特币（约合960亿美元），其中多数企业此前并无加密业务背景。盲目复制持币模式导致市场趋于饱和，流动性下降。

当企业市值低于其比特币资产时，无法通过股权融资实现可持续扩张。例如，一家持有1亿美元比特币的企业若以30%折价交易，市值仅7000万美元。若发行1000万美元新股，比特币持仓增至1.1亿美元，但市值仅升至7700万美元——这种数学现实彻底终结了原有增长模型。

灰度式崩盘后的行业整合预期

宏观分析师Alex Kruger将当前局势类比2020年12月灰度比特币信托的转折点。当时该信托享有40%溢价，投资者获取敞口成本高达1.4美元/1美元价值。随着比特币ETF问世，替代产品涌现，信托最终经历50%折价。

Kruger认为，当前持币企业的结构性问题决定了其不可持续性。比特币标准持仓公司总裁Katherine Dowling预测，实力较强的企业将加速收购弱势对手。当企业长期在平价附近挣扎时，行业整合不可避免。Strive去年九月全股票收购Semler Scientific的案例已提前释放信号。

业绩数据印证行业困境

多项绩效指标进一步揭示行业前景恶化。去年仅有法国The Blockchain Group实现超越标普500指数16%的回报率，其余持币企业均未能跑赢大盘。此外，60%企业的比特币持仓成本高于当前市价。

折价幅度差异显著：瑞典H100集团折价达32%，Vanadi Coffee甚至高达61%，巴西OranjeBTC虽暂维持平价，但极易受市场波动冲击。这些企业随着整合加速，极可能成为潜在并购目标。

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