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比特币回升至9万美元上方，市场风险偏好复苏

近期比特币价格重返9万美元区间，市场情绪回暖，风险偏好逐步回升。本轮上涨展现出更健康的结构特征，主要由现货需求驱动，而非期货杠杆推动，显著降低了因强制清算引发暴跌的可能性。

市场呈现“温和扩张”态势

加密货币分析师阿克塞尔·阿德勒在最新报告中指出，经过12月大规模杠杆清算后，比特币市场已进入“温和扩张”阶段。当前现货交易活跃度持续上升，而衍生品市场尚未出现过热信号。

报告强调，衡量衍生品头寸压力的“复合压力指数”虽已转正，但维持在+1.5以下，属于“健康扩张”区间。历史数据显示，一旦该指数突破+1.5，往往预示着市场情绪过度乐观，潜在回调风险上升。

现货购买成市场主导力量

值得注意的是，本轮价格上涨过程中，未平仓合约增速明显放缓，形成“负面背离”现象。这表明市场上涨并非依赖高杠杆投机，而是基于真实现货交易需求。

阿德勒解释道：“与以往不同，当前杠杆水平未急剧攀升，因此由清算引发剧烈下跌的风险较低。若价格涨幅持续快于未平仓合约增长，将有助于构建可持续的上行趋势。”他同时提醒，若未来未平仓合约激增而价格无法跟上，市场可能再次面临疲软压力。

交易所比特币持有量降至多年低点

链上数据分析显示，目前交易所持有的比特币仅占总供应量的13.7%，为2018年以来最低水平。其中，某头部交易所持币比例仅为总流通量的3.2%，反映出大量资金已从中心化平台转移至个人钱包，进入长期持有状态。

自去年12月22日至今年1月5日，交易所连续多日净流出，资金外流规模显著。这一趋势被广泛解读为投资者正在转变策略，不再以短期交易为主，而是将比特币视为战略性资产进行配置。

市场呈现渐进式扩张格局

当前比特币市场呈现出渐进式扩张特征，波动性低于历史均值。尽管衍生品参与者保持谨慎，但由现货需求支撑的价格上涨仍具持续性。阿德勒总结称：“当前走势不同于过去的投机热潮，建立在更为坚实的基本面之上，中短期释放出积极信号。”

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