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市场结构推动比特币突破九万六关口

据最新分析报告指出，比特币在周三成功站上96000美元关键水平，价格一度飙升至97500美元，日内上涨3.5%。值得注意的是，此次突破更多由市场结构演变所驱动，而非来自持续增长的购买需求。报告强调，当前的上涨虽带来乐观信号，但波动性风险并未真正消除，仅被暂时延后。

上方供给区仍存关键阻力

随着比特币连续创下两个更高高点，其价格已进入历史性的关键供给密集区，范围大致位于93000至110000美元之间。该区域主要汇集了2025年4月至7月期间长期持有者（HODLers）积累的筹码，彼时市场处于周期高位的派发阶段。

自去年11月以来，多次反弹均在该供给区下沿遭遇阻力，反映出长期持有者普遍选择逢高减仓。虽然他们仍是净卖出方，但抛压强度已明显减弱。数据显示，长期持有者每周净实现利润已降至约12800枚比特币，相较前期峰值超10万枚的抛售规模大幅回落。这一趋势表明卖盘压力正在缓和，但分析师提醒，只有当上方供给被充分消化，趋势才可能实现可持续反转。

现货流向改善但动能不均

经过2025年末的调整期，现货市场行为正逐步转向积极。交易所聚合资金流及头部平台主导的累积成交量差值已转为买入主导模式，说明市场参与者正开始吸收抛压，而非继续高位派发。同时，此前作为主要抛售来源的交易所账户也显著降低卖出频率。

然而，报告指出，目前的现货积累尚未形成稳定持续的流入特征，而这正是牛市延续的重要标志。因此，当前的积极信号仍需进一步验证。

衍生品头寸助推近期涨势

分析认为，本轮价格上涨主要得益于衍生品市场的推动机制，而非真实基本面需求。当前期货市场成交量相对稀薄，空头清算一旦发生，微小头寸变动即可引发剧烈价格波动。此外，期货换手率仍远低于2025年初的高点水平，使市场对流动性变化高度敏感。

机构警告，若缺乏持续的现货参与支撑，由强制平仓驱动的上涨行情可能在机械性买压退潮后迅速熄火，导致价格回调。

波动风险仅是延宕未消

期权市场数据进一步揭示潜在风险。尽管各期限隐含波动率维持低位，但看跌期权偏斜依然存在，显示投资者对长期下行保护仍有强烈需求。做市商在当前现货价位附近仍持负伽马头寸，这种结构在价格出现快速动量时可能加剧波动幅度。

分析机构将当前格局定义为“脆弱的平衡”——表面平静实则暗藏张力。当前的价格稳定更多源于头寸布局而非真实信心。总结来看，尽管市场结构正在优化，但在上方供给被充分吸收且持续现货积累重现之前，比特币仍面临价格重估的可能。

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