比特币暴跌与ETF有关？币安官网下载快速掌握实时行情

作者：Jeff Park；编译：AididiaoJP，Foresight News

随着事件持续发酵，越来越多的数据揭示出2月5日比特币价格剧烈波动的背后逻辑——其根源很可能并非单纯的市场情绪，而是与比特币ETF及全球资本市场的系统性去杠杆行为密切相关。

ETF资金流异常：净申购背后隐藏深层动因

尽管当日比特币价格下跌超过13%，创下近期新低，但令人意外的是，IBIT（iShares Bitcoin Trust）并未出现预期中的大规模净赎回。相反，数据显示新增约600万份额，带来超2.3亿美元的管理规模增长，其他主流比特币ETF合计流入资金突破3亿美元，且仍在持续增加。

这一反常现象表明，抛售压力主要来自做市商和交易商的对冲头寸，而非真实投资者的撤离。这背后是高盛等机构指出的“概率仅为0.05%”的灾难级市场表现，触发了多策略基金的强制风控机制。

去杠杆传导链：从软件股到比特币的连锁反应

分析显示，此次暴跌与软件股的同步下跌高度相关。黄金走势也表现出异常联动，但黄金通常不被用于融资交易，因此风暴中心更可能指向多资产对冲基金或贝莱德模型组合等复杂策略。

当这些基金被迫紧急降低总敞口时，其持有的比特币风险敞口也被自动平仓。而许多此类头寸实为“delta中性”的基差交易或相对价值套利，其风险由交易商整体对冲。一旦市场剧烈波动，这类对冲机制迅速失效，形成负伽马效应，加剧下跌趋势。

结构性产品与期权市场：加速下跌的关键助燃剂

摩根大通等机构发行的结构性票据在障碍价被击穿后，迫使交易商通过做空看跌期权组合来对冲风险。这种被动抛售行为进一步放大了市场下行压力。

同时，期权市场隐含波动率一度暴跌至接近90%的历史低位，反映交易商处于严重的负伽马状态。在64,000至71,000美元区间内，大量看跌期权集中分布，使得任何价格回调都会引发连锁清算，形成自我强化的下跌循环。

反转契机：2月6日反弹背后的买盘力量

2月6日，比特币强势反弹逾10%，未平仓合约在CME与币安之间呈现明显分化。虽然CME合约大幅回升，印证基差交易已逐步恢复，但币安的未平仓合约仍处于低位，说明去杠杆压力主要集中在加密货币领域的负伽马清算环节。

值得注意的是，此时出现的净申购资金，很可能是传统金融市场中性策略的逢低买入行为所致。这也解释了为何资产并未真正流出，反而催生了新的份额需求。

随着市场逻辑闭环逐渐形成，一个关键结论浮出水面：本次抛售并非源于单一事件，而是传统金融体系的风险传导机制在极端条件下被激活的结果。比特币虽受冲击，却因非方向性对冲活动的存在，反而形成了“纸面资金流入”，展现出高度嵌入全球资本市场的特性。

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未来几天将决定市场走向。若机构资金持续流入，且不依赖基差交易的净资金流保持正向，则比特币的长期持有逻辑依然稳固。而随着纳斯达克提高期权持仓上限，另一轮上涨周期或将启动，届时市场波动性可能远超以往，反脆弱属性将更加凸显。