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随着比特币市场规模持续扩张，衍生品交易已成为投资者管理风险与获取收益的核心工具。其中，双币投资因其结构清晰、收益可视化且适应多变市场环境，正受到越来越多关注。然而，系统性量化研究仍显不足，尤其缺乏将隐含波动率（IV）作为决策依据的实证分析。
在此背景下，我们通过历史数据回测，构建了一套以“高波动率入场”为核心的双币投资策略框架。研究表明，在比特币隐含波动率处于年度分位数70%以上时，期权卖方策略可显著提升年化收益率（APR），尤其是在震荡市中表现尤为突出。
双币投资本质上是带有期权性质的结构性产品，其核心在于以固定收益换取资产换币权。投资者存入BTC或USDT后，锁定一个行权价，并在到期日根据标的是否触及该价格决定最终资产归属——若未触发，则获得本金+利息；若触发，则按约定价格换币。
从期权视角看，双币“高卖”等同于卖出看涨期权（Sell Call），而“低买”则对应卖出看跌期权（Sell Put）。因此，其潜在收益与期权卖方高度一致：当价格不穿透行权价时，赚取权利金；一旦穿透，即面临线性亏损。
值得注意的是，双币产品的年化收益率（APR）虽非真实期权定价，但受类似“希腊字母”影响：现价越接近行权价、隐含波动率越高、期限越短，所获收益越可观。这一特性为策略设计提供了重要依据。
为精准匹配不同行情阶段，本研究采用滚动均值标准差法对市场进行分类：
基于2023年至2025年的数据，共识别出3个牛市周期与3个震荡周期，其中2024年波动剧烈，集中出现大量高波动交易日。
隐含波动率（IV）是判断入场时机的关键指标。研究表明，比特币的IV对上涨与下跌均敏感，具备“双向性”，不同于美股VIX的单边恐慌特征。
因此，设定条件：当比特币IV30百分位 > 70% 时，视为高波动窗口，具备入场价值。此阈值既能避开低波动期的平庸收益，又避免极端事件下的过度风险。
具体策略如下：
所有操作期限设为7天，兼顾收益效率与风险控制。
回测覆盖2023年1月1日至2025年10月31日，共筛选出30个满足条件的高波动日。其中，21天处于牛市，9天处于震荡市。
最终实现9次实际换币：7次高卖、2次低买。整体年化收益率（APR）分布在109%至253%之间，平均超过180%。尤其在震荡市中，“低买”策略因承担下行风险而获得更高溢价，展现出卓越的风险补偿能力。
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