币安官网下载｜机构入场非添砖加瓦，而是吸干加密血肉

机构终于“进场加密”了——但他们不是来接你盘的。他们是来把加密经济变成他们资产管理规模（AUM）积累机器的收费流的。这不是评判或批评，只是对事实的观察。

下面的思考主要针对加密作为数字货币/代币的经济，而不是单纯作为金融基础设施的区块链。这一趋势在2024年尤为明显，贝莱德比特币ETF IBIT仅用18个月就突破千亿美元规模，成为史上增长最快的基金之一，其背后正是传统金融对链上资本的系统性收割。

传统金融正在抽取加密经济的核心价值

只要顺着资金流向看一眼，就能明白当前加密世界里谁才是真正的赢家：不是去中心化协议，而是那些本应被中本聪试图取代的金融公司。

• USDT与USDC两大稳定币每年产生约100亿美元净息差收益，分别归属于Tether、Coinbase与Circle等实体，这些企业首先服务于股东利益。
• Cantor Fitzgerald通过持有Tether国债并组织数字资产交易，每年获取数亿美元收益。
• 特朗普家族及关联方通过加密项目累计获利数十亿美元。
• 贝莱德旗下IBIT ETF在短短18个月内达到1000亿美元AUM，盈利能力甚至超过其万亿美元规模的标普500指数基金。
• Apollo Global Management等机构则悄然将加密抵押品引流至信贷与多资产基金中。

每年，传统金融机构从加密经济中抽走数十亿美元的利润——且在很多情况下，它们获得的回报远超最初创造价值的协议本身。

如果你时间紧，先看这一句总结：

“机构采用”不是使命，而是一场结构性抽取策略。真正的问题只剩一个：加密能否足够快地建立和资助自己的原生机构，把经济价值留在链上，而非源源不断地流入TradFi的利润表。

机构如何思考？从成本到收入的双重收割

企业只有一个核心目标：利润最大化。加密货币可为此提供两种路径：

• 成本端：分布式账本、链上抵押品、即时结算，大幅降低后台运营成本，提升流动性与资产利用率。
• 收入端：将加密包装成ETF、代币化基金、结构化产品、托管服务、基差交易包、借贷方案等，形成稳定且丰厚的费用流。

过去十年，机构主要关注第一种方式。2015年创办DCG时，我花了三年时间向金融机构推介比特币结算机制的优势。但直到2024年，随着贝莱德IBIT推出，一切发生根本转变——加密正式进入“第二条路”：新收入来源。

IBIT在第一年内达700亿美元AUM，速度是此前纪录保持者SPDR Gold Shares（GLD）的五倍；2024年底期权上市后又吸引超300亿美元新增资金，市场份额占全比特币ETF的一半以上。这不仅是一次产品成功，更是一场商业模式的复制风暴。

AI资本开支超级周期：吞噬一切流动性的黑洞

构建AI经济需要数万亿美元资本支出，芯片、数据中心、电力、工厂……所有非直接绑定AI的资产都在被抛售，以追逐“必须拥有”的标的。与此同时，私募市场募资周期拉长、退出放缓，资管公司与PE之间对优质渠道的争夺白热化。

结果就是：所有看起来像资本池的东西都会被榨干。而加密，正成为这场“资本战争”中最耀眼的目标。

链上资本：下一块AUM前沿阵地

目前链上资产管理规模已达数千亿美元：

• 约3000亿美元稳定币存量，其中60%为USDT，25%为USDC；
• DeFi总锁仓量（TVL）约900–1000亿美元，分布于Ethereum、Solana、BSC、Hyperliquid等链；
• 现实世界资产（RWA）通过代币化货币基金（如BlackRock BUIDL）、黄金（如PAXG）、消费信贷（如Figure HELOC）再增加数百亿美元。

但这些链上资本平均收益率仅为2–4%，远低于传统货币市场基金的4.1%。对一家饥渴的资产积累机器而言，这不是“去中心化”，这是未充分变现的现金流——可以包装、质押、再贷、收费。

当公司、DAO、协议积累大量加密资产并寻求外部收益时，资管公司便能将其重新包装成代币化基金、货币市场基金、结构化产品。对于面临募资压力的传统机构来说，“突袭”加密资产负债表，是增长收费AUM最干净的路径之一。

图片来自 DefiLlama

一声当头棒喝：加密不能沦为金融巨兽的分仓

正如西方经济体引入不共享其文化价值观的群体而承受后果，加密也正站在类似边缘。我们引入的金融机构，并非共建原生经济增长的伙伴，而是来收割价值的“寄生者”。

如果放任发展，加密经济将沦为传统金融AUM机器的又一个流动性分仓。唯一的出路是加速建立和壮大我们自己的原生机构——链上资管、风险管理、承销商、金融产品设计者、加密原生配置者——去争夺国债级的管理规模，设计真正服务加密长期利益的产品，把更多经济价值留在生态内部。

如果我们现在不优先与加密原生机构合作，“机构采用”就不会是胜利，而会是吞并。

相信一些东西。否则我们就什么都不剩了。

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