币安官网下载｜揭秘纸比特币四大类别与市场操纵风险

按：近日，Jane Street的诉讼事件在加密社区引发广泛关注，其背后牵出的“纸比特币”市场操纵疑云，进一步加剧了投资者对金融衍生品稀释稀缺性的担忧。加密博主Bruce深入剖析四类纸比特币形态，揭示其对价格发现机制的潜在扭曲。金色财经编译整理如下。

尽管比特币链上总量被锁定为2100万枚，具备天然稀缺性，但华尔街通过构建庞大的链下“纸比特币”体系，成功绕过这一限制，并借由杠杆与合成供应量对市场价格施加影响，形成结构性偏差。

第一类：“纯纸比特币”

作弊程度：无限

产品：永续合约（Perps）、芝加哥商品交易所（CME）现金结算期货、现金期权。

作弊手段：完全基于纸面交易，买卖双方均不持有实际比特币，仅以法定货币押注价格波动。这种机制创造了近乎无限的合成供应量，允许数十亿美元级别的杠杆操作直接干预价格形成，而非反映真实供需关系。对于关注市场真实价值的投资者而言，这类工具可能成为价格操纵的温床。

第二类：“再抵押”

作弊程度：高/系统性风险

产品：主经纪商服务、场外交易互换、机构借贷。

作弊手段：用户存入1个实物比特币后，机构将其借给对冲基金做空，而对冲基金则将该比特币出售给新买家。最终，多个主体可能同时声称拥有同一枚比特币。这种“影子金融”行为显著放大了纸面流通量，存在类似FTX/Celsius事件的系统性崩盘风险，对市场信心构成严重威胁。

第三类：“操作性做空”

作弊程度：暂时但严重

产品：现货比特币ETF（例如IBIT、FBTC）。

作弊手段：美国证券交易委员会（SEC）采用“现金创造”模式，并结合Reg SHO豁免规则，授权授权参与者（AP）合法出售尚未创建的ETF份额。由于T+6结算延迟，这些合成份额吸收了现货购买压力，从而延缓价格上涨，造成短期价格失真，削弱了真实需求的传导效率。

第四类：“完全支持”

作弊程度：零。

产品：实物交割期货、透明的链上比特币。

事实：这些产品在交易前必须锁定1:1的真实比特币，不会人为增加供应量，真正体现资产稀缺性。然而，遗憾的是，此类产品目前仅占整体交易量的一小部分，难以主导市场走势。

结论是什么？

华尔街通过各类纸面衍生品不断稀释投资者的实际购买力，将本应稀缺的比特币转化为一种部分准备金式的金融游戏。要打破这一局面，推动真正基于真实资产的价格发现机制，唯一的路径是：直接购买真实的现货比特币，并将其提取至冷钱包中长期持有，远离杠杆与链下操控。

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