币安官网下载｜揭秘纸比特币四大类别与市场操纵真相

近日，Jane Street的诉讼事件在加密社区掀起波澜，引发了对华尔街通过ETF等工具操纵比特币价格的广泛质疑，进一步加剧了市场对“纸比特币”泛滥的担忧。知名加密博主Bruce深入分析了四类典型纸比特币形态，揭示其背后的市场操控机制。金色财经编译整理如下。

第一类：纯纸比特币——无限供应的金融游戏

产品包括永续合约（Perps）、芝加哥商品交易所（CME）现金结算期货及现金期权，均不涉及实物比特币交割。买卖双方仅以法定货币押注价格波动，形成完全虚拟的合成供应量。这种机制允许数十亿美元杠杆操作，严重扭曲真实的价格发现逻辑，突破链上2100万枚的硬顶限制。

第二类：再抵押——影子金融的系统性风险

主经纪商服务、场外互换及机构借贷属于此类。当用户存入1个实物比特币后，机构将其借给对冲基金做空，并转售给新买家。结果是多个主体可能同时声称拥有同一枚比特币，形成“多重所有权”风险。此类行为大幅推高纸面流通量，极易引发类似FTX或Celsius的连锁崩盘。

第三类：操作性做空——合法化的延迟溢价

以现货比特币ETF（如IBIT、FBTC）为代表。在美国证券交易委员会（SEC）的“现金创造”模式下，授权参与人（AP）可合法出售尚未创建的ETF份额。结合Reg SHO豁免规则与T+6结算周期，这些合成份额吸收了现货购买压力，人为延缓价格上涨，造成“虚假需求”假象。

第四类：完全支持——真正的稀缺性体现

实物交割期货与透明链上比特币属于此类。所有交易必须1:1锁定真实比特币，无法人为增发。尽管这类产品保障了资产真实性，但目前仅占整体交易量的一小部分，难以撼动主流市场结构。

核心结论：回归真实价值

华尔街通过多层纸比特币设计，将本应稀缺的比特币转化为部分准备金式的金融工具，严重稀释投资者的实际购买力。要打破这一局面，唯有坚持长期持有真实现货比特币，并将其提取至冷钱包中，实现真正意义上的资产主权。

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