币安官网下载｜揭秘四类纸比特币如何操纵市场，真实持有才是王道

按：近日，Jane Street的诉讼事件在加密社区引发广泛关注，进一步激发了对所谓“纸比特币”是否被用于操纵市场价格的深度讨论。加密博主Bruce深入解析了四类常见纸比特币形式，揭示其背后的金融逻辑与潜在风险。金色财经编译整理如下：

尽管比特币链上总量上限为2100万枚，具有天然稀缺性，但华尔街通过构建庞大的链下“纸比特币”市场，成功绕过这一限制，并借此影响价格走势，加剧了投资者对市场透明度的担忧。

以下是四种主要的比特币衍生品类型及其对价格发现机制的潜在干扰。

第一类：“纯纸比特币”

作弊程度：无限

产品：永续合约（Perps）、芝加哥商品交易所（CME）现金结算期货、现金期权。

作弊手段：完全基于纸面交易，买卖双方不持有实际比特币，仅以法定货币押注价格变动。这种机制可创造无限合成供应量，配合高杠杆操作，使数十亿美元资金直接冲击价格形成，而非反映真实的稀缺性与供需关系。

第二类：“再抵押”

作弊程度：高/系统性风险

产品：主经纪商服务、场外交易互换、机构借贷。

作弊手段：用户存入1个实物比特币后，机构将其借给对冲基金做空，而对冲基金将该币售出给新买家。结果是多个主体可能同时声称拥有同一枚比特币。这类“影子金融”行为显著放大了纸面流通量，存在类似FTX或Celsius崩盘的系统性风险。

第三类：“操作性做空”

作弊程度：暂时但严重

产品：现货比特币ETF（如IBIT、FBTC）。

作弊手段：在美国证券交易委员会（SEC）的“现金创造”模式下，结合Reg SHO豁免规则，授权授权参与者（AP）可在未实际创建比特币的情况下，合法出售尚未生成的ETF份额。由于T+6结算延迟，这些合成份额吸收了现货购买压力，从而延缓真实价格上涨，形成人为的价格压制。

第四类：“完全支持”

作弊程度：零。

产品：实物交割期货、透明的链上比特币。

事实：此类产品要求交易前锁定1:1的真实比特币，不会人为增加供应量，真正体现资产的稀缺性。然而，目前这类产品仅占整体交易量的一小部分，难以主导市场定价。

结论是什么？

华尔街借助各类纸面衍生品，持续稀释普通投资者的购买力，使原本应具备稀缺属性的比特币沦为一种部分准备金体系下的金融游戏。

要打破这一局面，实现真正的价格发现，唯一的路径是：直接购买现货比特币，并将其提取至个人冷钱包中长期持有，远离链下操控。

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