币安官网下载｜解析纸比特币四大类别及市场操纵风险

按：近日，Jane Street的诉讼事件在加密社区引发广泛关注，其背后所揭示的“纸比特币”市场操控疑云，进一步加剧了公众对华尔街通过金融工具扭曲价格发现机制的担忧。加密博主Bruce发文详述四类“纸比特币”的运作模式，金色财经编译整理如下。

尽管比特币链上总量被硬顶为2100万枚，具备不可篡改的稀缺性，但华尔街正通过链下庞大的衍生品市场，绕过这一根本限制，构建出规模远超实际供应的“合成比特币”。这种结构性失衡，正在影响真实价格信号的形成。

以下是四种主要的“纸比特币”类型及其潜在操纵路径，揭示当前市场中真实与虚假供应之间的张力。

第一类：“纯纸比特币”

作弊程度：无限

产品：永续合约（Perps）、芝加哥商品交易所（CME）现金结算期货、现金期权。

作弊手段：这类产品完全基于法定货币进行价格押注，买卖双方不涉及任何实物比特币的转移。其本质是零库存的金融合约，理论上可无限发行，叠加高杠杆后，数十亿美元的头寸可在短时间内剧烈冲击市场价格，严重偏离由真实供需决定的价值锚点。

第二类：“再抵押”

作弊程度：高/系统性风险

产品：主经纪商服务、场外交易互换、机构借贷。

作弊手段：当用户将1个实物比特币存入托管机构时，该资产可能被借给对冲基金做空，并立即出售给第三方买家。由于缺乏统一账本追踪，多个主体可能同时声称拥有同一枚比特币。此类“影子金融”行为大幅放大了流通量，一旦流动性枯竭，极易触发类似FTX或Celsius的连锁崩盘。

第三类：“操作性做空”

作弊程度：暂时但严重

产品：现货比特币ETF（如IBIT、FBTC）。

作弊手段：依据美国证券交易委员会（SEC）的“现金创造”规则，授权做市商（AP）在未实际持有比特币的情况下，合法发行并销售ETF份额。结合Reg SHO豁免条款，这些份额可在T+6结算周期内吸收现货购买压力，人为延缓价格上涨，从而形成一种结构性压制机制。

第四类：“完全支持”

作弊程度：零。

产品：实物交割期货、透明的链上比特币。

事实：此类产品要求在交易前锁定等量的真实比特币，确保1:1对应关系，不存在人为增发。然而，受限于清算效率和基础设施，这类高透明度产品仅占整体交易量的一小部分，难以主导价格形成。

结论是什么？

当前市场正面临一场深层次的信任危机——华尔街利用复杂的纸面衍生品稀释了投资者的实际购买力，使原本应具备稀缺性的比特币逐渐演变为一种部分准备金式的金融游戏。

要重建真实的价格发现机制，唯一的出路是回归本源：直接购买真实的现货比特币，并将其提取至个人冷钱包中，实现真正的所有权控制。

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