币安官网下载｜揭秘纸比特币四大类别与市场操纵真相

按：近日，Jane Street的诉讼事件在加密社区掀起波澜，引发了对其是否通过ETF操控BTC市场的深度怀疑，进一步加剧了市场对“纸比特币”泛滥的担忧。加密博主Bruce深入剖析了四类纸比特币形态，金色财经编译整理如下。

尽管比特币链上总量上限为2100万枚，具备天然稀缺性，但华尔街通过构建庞大的链下“纸比特币”体系，成功绕开这一限制，并借此施加价格压制压力。

以下是四种主要的纸比特币形式及其对市场定价机制的潜在干扰。

第一类：“纯纸比特币”

作弊程度：无限

产品：永续合约（Perps）、芝加哥商品交易所（CME）现金结算期货、现金期权。

作弊手段：完全基于纸面交易，买卖双方不持有实际比特币，仅以法定货币押注价格走势。这种机制创造了理论上无限的合成供应量，配合高杠杆操作，可轻易扭曲价格信号，使市场脱离真实供需关系。

第二类：“再抵押”

作弊程度：高/系统性风险

产品：主经纪商服务、场外交易互换、机构借贷。

作弊手段：用户存入1个实物比特币后，机构将其借给对冲基金做空，而该基金又将比特币出售给新买家。最终可能出现多个主体同时声称拥有同一枚比特币的情况。这类“影子金融”行为大幅推高了纸面流通量，埋下类似FTX/Celsius事件的系统性风险隐患。

第三类：“操作性做空”

作弊程度：暂时但严重

产品：现货比特币ETF（如IBIT、FBTC）。

作弊手段：美国证券交易委员会（SEC）采用“现金创造”模式，并结合Reg SHO豁免规则，允许授权参与者（AP）合法发行尚未创建的ETF份额。由于T+6结算周期的存在，这些合成份额吸收了真实购买需求，延缓了现货价格上涨，形成人为压低价格的机制。

第四类：“完全支持”

作弊程度：零。

产品：实物交割期货、透明的链上比特币。

事实：此类产品在交易前必须锁定1:1的真实比特币，无法人为增发，真正体现了资产的稀缺性。然而，当前其交易量占比极小，难以主导市场情绪。

结论是什么？

华尔街借助各类纸比特币衍生品稀释了投资者的实际购买力，将本应稀缺的数字资产演变为一场部分准备金式的金融游戏。

要打破这一困局，实现真正的价格发现，唯一路径是：直接购买真实的现货比特币，并将其提取至冷钱包中长期持有，远离链下操纵。

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