币安官网下载｜揭秘四类纸比特币如何操纵市场

近日，Jane Street的诉讼事件在加密社区掀起波澜，引发对华尔街通过ETF等工具操控比特币价格的深度质疑，进一步加剧了市场对“纸比特币”的担忧。加密博主Bruce发布深度分析，系统梳理四类纸比特币产品及其对价格发现机制的潜在影响，金色财经编译整理如下。

尽管比特币区块链上的总量上限为2100万枚，具备天然稀缺性，但华尔街通过链下构建庞大的“纸比特币”市场，成功绕过这一限制，并利用金融工程手段实现对价格的间接控制，削弱了底层资产的真实价值锚定。

第一类：“纯纸比特币”

作弊程度：无限

产品：永续合约（Perps）、芝加哥商品交易所（CME）现金结算期货、现金期权。

作弊手段：完全基于纸面交易，买卖双方不持有实际比特币，仅以法定货币押注价格波动。该机制创造了理论上无限的合成供应量，配合高杠杆可形成数十亿美元级的价格扰动，严重偏离真实稀缺性逻辑，导致价格发现失真。

第二类：“再抵押”

作弊程度：高/系统性风险

产品：主经纪商服务、场外交易互换、机构借贷。

作弊手段：用户存入1个实物比特币后，机构将其借给对冲基金做空，而对冲基金将该币出售给新买家。最终多个主体可能同时声称拥有同一枚比特币，形成“影子金融”链条。此类操作大幅膨胀纸面流通量，一旦流动性枯竭，极易引发类似FTX或Celsius的系统性崩盘。

第三类：“操作性做空”

作弊程度：暂时但严重

产品：现货比特币ETF（如IBIT、FBTC）。

作弊手段：美国证券交易委员会（SEC）采用“现金创造”模式，并结合Reg SHO豁免规则，允许授权参与方（AP）合法发行尚未创建的ETF份额。由于T+6结算延迟，这些合成份额吸收了现货购买压力，延缓价格上涨，实质上构成一种制度性做空机制。

第四类：“完全支持”

作弊程度：零。

产品：实物交割期货、透明的链上比特币。

事实：这类产品要求交易前必须锁定1:1的真实比特币，不存在人为增发，真正反映资产稀缺性。然而，当前其占总交易量比例极低，难以主导市场定价。

结论是什么？

华尔街通过各类纸面衍生品稀释了投资者的购买力，使本应稀缺的比特币演变为部分准备金式的金融游戏。要打破这一局面，推动真正的价格发现，唯一的路径是：直接购买真实的现货比特币，并将其提取至冷钱包中长期持有。

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