基·扬·朱：比特币本轮周期或涨3至5倍，波动将更温和

CryptoQuant创始人基·扬·朱（Ki Young Ju）指出，比特币当前周期的上涨空间预计为3至5倍，远低于早期超10倍的爆发式增长。他同时认为，后续回调幅度也将比以往周期更为温和。这一判断的核心逻辑在于市场体量扩大，尤其随着机构投资者占比上升，早期那种极端狂热与剧烈回撤已明显被抑制。

市场结构演变：从高波动到更稳定周期

基·扬·朱引用损益指数（PnL Index）作为关键依据，该指标反映持币者的整体盈利状况。数据显示，当前周期的波动区间正在收窄，无论是顶部还是底部，均出现在更高水平的盈利基础上。更重要的是，本轮周期中，市值与已实现市值比率（MVRV）始终高于1，意味着即使在市场低点，多数持有者仍处于盈利状态。

他还观察到，早期大规模抛售的原始巨鲸（OG Whales）已停止出货，而期货市场的大型多头头寸则在底部区域逐步建立。这表明市场正由短期投机转向长期资本布局。“放弃10倍涨幅，并不等于失去机会，而是规避了高达80%的崩盘风险。”他写道。

技术面突破验证看涨信号

技术分析也支持这一趋势。自2023年3月以来，比特币首次收盘站稳于365日移动平均线之上，该均线位于约80,500美元附近——此前曾是2019年和2023年牛市启动的关键位置。链上数据方面，8月中旬起转为看涨，随后成功突破长期持有者密集抛压区（76,000至81,000美元），进一步确认上涨动能。

目前，机构目标位指向88,000至90,000美元区间，被视为下一阶段阻力区。

外部因素影响与未来展望

截至撰稿时，比特币价格接近86,500美元，24小时内上涨1.5%，一周累计涨幅达14%。尽管过去一个月上涨超12%，但相比一年前仍下跌超过23%。

此轮反弹始于一段艰难时期后，期间《CLARITY法案》未能在参议院通过，美联储亦自2023年7月以来首次加息，导致价格多次跌破75,000美元。然而，近期市场情绪回暖，尤其在上周因比特币现货ETF资金持续流入，价格单日飙升近7,000美元，首次突破87,000美元大关，创自1月下旬以来新高。

Bitfinex分析师提醒，9月25日将迎来大规模期权到期，可能加剧市场波动。与此同时，美国实际收益率升至2.68%，对包括比特币在内的风险资产构成压力。