卢森堡拟发行10亿欧元区块链主权债券，或成欧洲首只十年期数字债

卢森堡财政部长吉尔·罗斯于10月7日公布的2027年预算草案中宣布，计划在分布式账本技术（DLT）上发行一笔至少10亿欧元、期限不少于10年的主权债券。该债券将以欧元计价，受卢森堡法律管辖，并在卢森堡证券交易所面向机构投资者挂牌交易。财政部同时表示，期望该证券能被纳入欧元体系的合格抵押品范围，这意味着其将具备与传统政府债券同等的金融功能，可用于银行日常融资操作。

目前债券尚未启动销售程序。根据官方说明，此次发行属于基准规模交易，旨在建立定价参考并激活二级市场。尽管预计销售可能在10月底前完成，但具体时间仍取决于投资者需求和市场环境。相关条款如票面利率、结算方式及承销安排等均未最终确定。

核心信息概览

发行规模：不低于10亿欧元

预期期限：10年期

发行形式：欧元计价的区块链原生债券

上市地点：卢森堡证券交易所

目标投资者：仅限机构投资者

待定关键事项

发行日期、票息水平、区块链平台选择、现金结算机制、牵头承销商、以及欧洲央行对抵押品资格的最终审批。

据《Paperjam》报道，该债券将在一个私有且许可型的区块链网络上运行，但政府尚未披露具体平台或运营方。此前2月份的融资规划已提及2026年银团贷款可能采用类似技术；而在10月提交的投资者演示文稿中，政府将年底前代币化债券总发行上限设定为30亿欧元。

抵押品地位决定债券金融价值

银行持有政府债券不仅为了获取利息，更关键的是将其作为合格抵押品向欧元体系申请流动性支持。这一功能直接影响资产在资产负债表上的估值——无法质押的债券价值显著低于可质押品种。因此，若未能获得欧洲央行的抵押品资格，该代币化债券在竞争中将处于不利地位。

抵押品准入并非自动获得，需满足法律合规性、信用质量、结算效率与操作稳定性等多重标准。虽然财政部表达了明确期待，但最终决定权仍在欧洲央行手中。其演示材料显示，债券将通过现有托管机构和国际中央证券存管机构（ICSDs）接入，无需投资者额外配置加密钱包或改变托管流程。

过往短周期试验难比长债挑战

2024年7月，斯洛文尼亚曾以3000万欧元规模发行4个月期数字债券，使用法国巴黎银行的Neobonds平台与法国银行的DL3S结算系统。同年6月，卢森堡也发行了5000万欧元6个月期数字国库券，由汇丰银行的Orion平台支撑，年化收益率约2%，穆迪给予最高短期评级P-1，确认数字形式未增加信用风险。

然而，这些均为短期工具，难以反映长期债务管理的真实复杂度。而10年期债券涉及持续的票息支付、二级市场流动性、回购操作及跨周期风险管理，考验更全面的制度设计与市场接受度。

香港已实现更长周期发行

相比之下，香港在数字债券领域进度领先。其第四轮数字绿色债券于9月29日完成发行，募集资金约200亿港元，涵盖多种货币。其中一笔4.5亿欧元、期限4年的债券，票面利率为3.734%，认购倍数介于1.3至11.3倍之间，显示出较强市场吸引力。

Pontes服务为结算提供关键支撑

就在罗斯宣布计划前16天，欧洲央行正式推出名为Pontes的新型结算服务，首次实现基于区块链的证券与中央银行货币之间的直接连接。首批参与机构包括德意志银行、桑坦德银行和Clearstream。该服务在每个工作日上午8点至下午4点开放，支持实时结算。

此前，代币化债券的现金端结算常依赖传统支付系统（削弱速度优势），或使用私人代币（引入发行人信用风险）。而通过欧洲央行欧元结算，彻底解决了这一痛点。此外，欧洲央行还宣布将动用部分自有资金（约230亿欧元组合中的小部分）购买高评级、欧元计价的公共部门区块链证券。卢森堡方面尚未说明是否采用Pontes进行本次结算。

对各方的影响与未来展望

基于分类账的债券可实现票息自动化发放，减少多方对账成本，主要惠及发行人及其代理机构。但投资者仍会依据卢森堡主权信用、长期利率风险和预期流动性来评估定价，因此其收益率未必低于传统债券。

流动性仍是未知数。即便上市，若二级市场交易清淡，仍可能影响其作为基准资产的地位。目前不面向散户投资者，进一步限制了市场广度。

关于抵押品资格，欧洲央行每日更新合格资产名单。一旦该债券代码出现在列表中，即意味着政策层面的认可，成为推动市场信心的关键信号。