Circle详解USDC收入分配机制回应OUSD竞争

10月16日，Circle（CRCL）发布深度文章，由首席商务官Kash Razzaghi撰写，系统阐述其与生态伙伴共享USDC收入的具体机制。虽未直接提及对手，但业界普遍认为此举是对近期进入Stripe稳定币体系的Open USD（OUSD）的回应。后者以将储备收益全部返还合作伙伴为卖点，引发市场关注。

USDC收入如何分配？

根据披露，Circle在2026年上半年实现总收入约14亿美元。其中8.19亿美元——相当于每1美元收入中贡献59美分——被分配给钱包、交易所、银行及支付机构等分销渠道，用于覆盖运营成本和激励合作。另有4.73亿美元（约占每美元收入的34美分）投入许可证拓展、银行关系维护、结算流动性管理、合规体系建设及区块链基础设施建设。公司净利率约为每美元收入7美分。

赎回服务：核心竞争力所在

OUSD于6月30日推出时强调企业可免费铸造与赎回，且无交易量限制，并承诺将所有储备收益返还合作方。9月30日，Stripe宣布集成OUSD，称其不收取铸造或销毁费用，同时依据合作伙伴活动与余额提供奖励。

对此，Circle指出，免费赎回服务早已存在。所有通过其支付网络进行资金转移或构建业务的客户均可享受免费提现，结算时间最长仅两个工作日。目前，该网络已实现近乎实时的全天候结算能力。2026年第一季度，Circle完成718亿美元的USDC赎回，占当时流通总量的90%。

规模差距显著，竞争格局待观察

当前USDC与OUSD体量悬殊。据CoinMarketCap数据，前者流通供应量约为726亿美元，而后者不足其1%。自OUSD上线以来，Circle高层已多次回应相关质疑。首次表态发生在推出前后，时任CEO Jeremy Allaire表示欢迎市场竞争。

然而，在得知发行方将收益全部分配给合作方而非留存后，公司股价一度下跌约13%。开放标准联盟已吸引包括Stripe、Coinbase、Visa、Mastercard及贝莱德在内的140余家机构参与。部分分析师如Dragonfly的Rob Hadick认为这对Circle构成实质挑战；但Clear Street的Owen Lau则认为市场反应过度，指出同类项目Paxos的USDG规模也仅约30亿美元。

头部平台主导收益分配

Circle表示，超过150家机构共享USDC经济回报，但收益高度集中于头部合作伙伴。公司强调：“为市场注入最多USDC的伙伴获得最大份额。”

引用数据显示，全球最大交易所Coinbase在其产品中平均持有200亿美元的USDC，占季度末流通量的30%以上，并在过去一年中获取了约一半的经济回报。另一重要参与者Binance不仅向Circle投资1亿美元，还签署为期五年的推广协议，每月固定获得推广费用以推动USDC使用。