贝莱德推比特币期权型ETF，以保护机制替代现货持仓

贝莱德正推进一种创新的比特币交易所交易基金（ETF）结构，其核心不再依赖现货持仓，而是通过期权工具构建风险缓冲机制。该公司已向美国证券交易委员会（SEC）提交初步招股说明书，拟设立名为“iShares比特币管理保护ETF”（PBIT）的产品。

PBIT：以期权替代现货的新型框架

与传统现货比特币ETF不同，PBIT将不直接持有比特币，而是通过挂钩贝莱德现有“iShares比特币信托ETF”（IBIT）的期权合约来实现投资目标。目前IBIT是全美规模最大的现货比特币ETF，资产净值已达657亿美元，被视为机构投资者参与比特币的重要基准。

根据披露文件，该基金定位为“管理型保护产品”，利用结构化期权策略调整回报特征，旨在降低市场波动带来的潜在损失，同时适度限制上行收益空间。

运作机制：三组重叠期权与滚动设计

PBIT计划采用三组重叠的期权合约，并按月进行滚动操作，以避免集中到期风险，维持持续的市场暴露。这一设计有助于在不同市场环境下保持策略稳定性。

贝莱德在文件中指出，每档风险的目标是将扣除费用前的最大损失敞口控制在约10%以内。然而，公司明确警告：该基金并不提供固定的下限值或上限值，实际结果可能因期权条款、波动率变化及时间因素而产生偏差。

贝莱德加密产品线的演进路径

自2024年1月推出IBIT以来，贝莱德逐步扩展其加密产品矩阵，包括7月推出的以太坊信托ETF（ETHA），2026年3月的质押以太坊产品（ETHB），以及同年6月的比特币溢价收入型ETF（BITA）。PBIT将是其在衍生品策略方向上的又一深化尝试。

彭博社分析师James Seyffart指出，这是贝莱德提交的第三份比特币相关ETF申请，标志着其从直接现货敞口向复杂风险管理工具转型的趋势。

市场关注焦点：为何未覆盖更多代币？

他指出，发行人更倾向于将资源集中于已有基础设施、高流动性和监管接受度较高的资产，如比特币与以太坊，从而降低合规成本与市场不确定性。

未来关键观察点

PBIT能否获批，取决于SEC的审查进度及其具体条款的最终确定。投资者需重点关注该产品的实际表现是否贴近10%的损失目标，以及缺乏固定保护边界的设定是否会带来额外风险。