千禧年与穆巴达拉增持路径分化：IBIT持仓变动揭示市场策略转变

千禧年管理公司与穆巴达拉投资公司在2025年末至2026年初对贝莱德iShares比特币信托（IBIT）的持仓出现明显分道扬镳。根据SEC 13F申报文件，两者的操作轨迹在2025年12月仍趋同，但自2026年3月起转向相反方向。

数据显示，千禧年在2025年9月持有20.5万股IBIT，至2026年6月降至9.7万股，降幅约53%；而穆巴达拉同期持股从8.7万股增至14.7万股，增幅达69%。然而，若以2025年12月为起点计算，千禧年的减持幅度高达72%，远超初始数据所显示的水平。

12月买入、3月分叉：交易路径的关键转折

2025年12月，面对IBIT标价从65美元跌至50美元，两位机构均选择增持。千禧年当季持仓达到其自2024年1月推出以来的历史峰值——34.3万股，成为报告中最大单季度持仓。

但进入2026年3月，两者走向对立：千禧年出售了约44%的头寸，而穆巴达拉继续加仓，成为唯一一对反向操作的机构。至6月，千禧年再度减仓，穆巴达拉则保持稳定，连续两季未变，持有量维持在14,721,917股。

市值缩水背后的持仓逻辑

尽管穆巴达拉持有的股份增加69%，其报告的资产价值却从5.67亿美元降至4.90亿美元，下降约14%。这一矛盾源于每股标价从65美元降至33美元，跌幅近49%，与同期比特币价格走势一致。

重要的是，13F申报仅反映普通股持仓，不包含期权或期货头寸。因此，穆巴达拉的增持行为无法通过申报文件直接判断其长期意图，而千禧年的大幅卖出也未体现其是否对冲空头头寸。

基差交易离场：无需看涨也能参与比特币ETF

千禧年在一年内完成大额平仓，其操作模式符合一种基于价差套利的交易策略。该策略通过买入现货（如IBIT份额）并做空期货来锁定收益，当价差收窄时平仓获利。

由于美国证券交易委员会（SEC）的13F指南不涵盖空头头寸，且比特币期货受商品期货交易委员会（CFTC）监管，此类操作在申报中仅表现为单纯卖出ETF。千禧年披露的期权规模极小，不足以解释其整体交易行为。

聚合数据显示，2025年10月，杠杆基金的CME比特币期货净空头头寸高达71,400 BTC，年化基差达7.9%；至2026年10月下旬已缩减至30,600 BTC，基差收窄至4.8%。这表明多策略基金正逐步退出套利交易，与千禧年的离场节奏吻合。

9月申报将揭示新动向

2026年第三季度的13F申报将于11月16日提交，涵盖截至9月30日的持仓情况。这是首份反映6月低点后资金流向的官方数据。

Galaxy此前指出，自6月低点以来，全球范围内的比特币ETF新增持仓超过87,000 BTC，且期货空头同步减少，暗示需求已由套利转向方向性配置。新的申报文件有望确认这一趋势，并为后续市场判断提供关键依据。