日元疲软：高市早苗的通货再膨胀政策见效——三菱日联金融集团观察

政治领导层变动对日本的影响

随着市场参与者为新任领导层可能推行的通货再膨胀政策调整布局，日本政治领导层变动的影响已清晰显现——日元显著走弱，国债收益率攀升。今日早些时候财务省公布的跨境资金流动数据显示，外国投资者对日股的积极需求势头正逐渐消退。三菱日联金融集团外汇分析师德里克·哈尔彭尼指出，此前整体的外资需求一直是推动日本股市持续走强的重要动力。

套保操作与资金流向

日本股市的显著超额收益（同期欧洲斯托克600指数基本持平）意味着，若外资机构为维持稳定对冲比例，其相关的日元抛售操作可能已趋于活跃。考虑到对冲日元风险仍能提升整体收益，新流入资金很可能也保持着较高的对冲比例。但随着财政刺激方案细节的公布，我们预判外资需求规模或将逐步收缩。

财政刺激的预期与现实

本周公布的财政刺激方案规模达21.3万亿日元，远超去年13.9万亿日元的水平。政府预估该方案将在三年内推动年均GDP增长1.4%，累计产生24万亿日元经济效应。但历史经验表明，实际效果往往远低于预期，本次刺激计划可能亦难例外。

货币政策转向风险

此外，日本央行在加息问题上持续保持的极端谨慎态度，曾是推动外资涌入的重要因素。但过度的日元疲软与央行释放的政策信号暗示，当局很可能在12月启动加息。若日本股市出现回调，外资创纪录的入市态势或将逆转，对冲相关的日元空头平仓可能随之涌现。央行通过微妙传递政策转向信号来谨慎管控市场预期，正是为了防范可能出现的市场动荡。建议密切关注植田和男行长周一即将发表的讲话。