摩根大通警示：比特币矿企连跌四月，利润空间持续收窄

比特币矿工面临数年来最严峻经营环境

根据最新行业分析报告，比特币矿工正步入数年来最具挑战的运营环境。研究数据显示，矿工盈利能力已连续四个月持续下滑，这主要源于网络竞争加剧、比特币价格下跌以及金融环境收紧等多重压力，即便是大型上市矿企也难以幸免。

挖矿收益随区块奖励缩减26%

统计表明，十一月份每日区块奖励产生的毛利润再度下降26%，延续了持续数月的下行趋势。这一数据反映出矿工面临的宏观困境：当月比特币价格持续走弱，尽管算力压力略有缓解，但网络竞争仍使矿工收益承压。虽然全网算力在十月创下历史新高后于十一月小幅回落约1%，但整体挖矿难度仍处于历史高位，导致矿工收益空间收窄，对递减奖励的争夺日趋激烈。

哈希价格跌破关键阈值

行业压力的显著标志是哈希价格的急剧下跌——即矿工单位算力获得的收益。十一月底哈希价格已跌破35美元关口，这一水平使得多家矿企的运营接近盈亏平衡临界点。当前环境加剧了全行业压力，引发市场对新年期间行业可持续性的担忧。

上市矿企市值缩水引发市场反应

报告指出，十四家美国上市矿企的总市值在十一月下跌16%，降至590亿美元。鉴于比特币价格疲软及股权稀释影响，机构同时下调了某知名矿企的目标股价。随着盈利空间压缩，矿企被迫重新评估发展战略乃至财务结构。

转型人工智能与高性能计算成效有限

为降低对单一挖矿业务的依赖，部分公司正加速向人工智能和高性能计算领域转移资源。这些新兴业务虽被寄望成为长期稳定器，但分析显示其创收规模仍不足以有效抵消挖矿收入下滑的影响。由此导致矿企在维持高运营需求的同时，面临现金流持续收缩的困境。

债务水平攀升寻求喘息空间

报告强调矿企借贷规模显著增长，延续了上季度开始的可转换债券发行趋势。截至第四季度，高成本债务工具在行业内愈发普遍，这表明财务压力正在深化，低成本融资渠道逐渐收窄。在收入走弱与杠杆攀升的双重作用下，矿企正步入更为脆弱的发展阶段。

行业进入“洗牌阶段”

分析师总结认为，比特币挖矿行业正逼近关键转折点。高企的挖矿难度、持续下滑的盈利能力以及不断累积的债务，很可能触发行业“洗牌阶段”。那些实力较弱或过度杠杆化的矿企可能被迫整合、并购或退出市场。具备高效运营能力和多元化收入来源的优质矿企或将最终受益，但这需待行业经历金融结构与竞争格局的重组之后方能实现。