甲骨文(ORCL)股价回调37%：为何是绝佳买入时机？

TLDR

估值图景生变

12月10日财报将揭示什么

甲骨文股价在短短三个月内从9月346美元的峰值下跌37%至约217美元。投资者的焦虑集中在不断上升的债务水平以及用于AI基础设施的资本支出尚未带来强劲的现金流回报。公司将于12月10日公布第二季度财报，分析师预期每股收益1.64美元，营收161.9亿美元。瑞穗维持400美元的目标价，认为抛售过度且AI算力需求依然强劲。甲骨文前瞻市盈率从40倍降至27倍，现估值低于微软的32倍。

甲骨文股票遭受重创。9月股价曾接近346美元，如今徘徊在217美元左右。三个月内市值蒸发近40%。

下跌原因显而易见。投资者9月曾看好甲骨文的AI雄心，盛赞其核动力数据中心计划与扩张战略，如今却开始担忧代价。

甲骨文正通过举债为xAI和Cohere等AI实验室建设基础设施。问题在于这些项目尚未产生可观的自由现金流。市场期待回报，看到的却是杠杆率与资本支出双升。投资者质疑：这些投资能否在债务构成问题前产生效益？

估值图景生变

甲骨文估值急剧收缩。前瞻市盈率从超40倍降至27倍，实际上已低于微软的32倍估值。

看空者认为折价合理。与现金流充裕的竞争对手相比，甲骨文负债更高且营收转化自由现金流能力更弱。多头则持不同观点。

以27倍市盈率交易，甲骨文估值已与传统软件公司无异。但甲骨云基础设施本财年预计增长超70%。若管理层能展现资本纪律，当前股价相对于增长率可能被低估。

核数据中心叙事已降温。监管挑战及联邦能源监管委员会对电厂共址的最新裁决削弱了市场热情，该愿景原有的估值溢价已被抹去。

12月10日财报将揭示什么

甲骨文将于周三公布第二季度业绩。华尔街预期每股收益1.64美元，同比增长11.6%；营收预计达161.9亿美元，增长15%。

关键指标将是待履约订单转化率。甲骨文拥有4000亿美元待履约订单，纸面数据亮眼却无法偿债。

投资者需要确证巨额支出正快速转化为营收。若待履约订单增长而营收不及预期，将预示部署障碍或需求疲软。

瑞穗分析师Siti Panigrahi在弱势中看到机遇。他维持"跑赢大盘"评级及400美元目标价，指出甲骨文下跌34%而整个软件板块仅下跌2%。

该分析师认为市场担忧忽略了关键点：AI算力需求仍供不应求。甲骨文能在数周内将新GPU部署转化为营收，显示强大变现能力。

Panigrahi预计甲骨文将阐述数据中心融资策略，包括通过供应商融资和资本租赁降低前期成本，使支出与创收同步。

甲骨文因早期囤积英伟达GPU获得优势，在竞争对手面临短缺时能立即供货。其RDMA网络架构为AI客户创造了转换成本。

华尔街共识评级为"适度买入"，基于25个买入评级、11个持有和1个卖出。350.27美元的平均目标价暗示较当前水平有61%上行空间。