比特币持仓企业折价压力加剧 币安官网与欧易官网注册入口成关注焦点

比特币持仓企业正遭遇前所未有的估值挑战，约40%的上市公司当前交易价格低于其持有的比特币净资产值。根据BitcoinTreasuries.net的数据，前100家持仓企业中已有37家出现股价折价，这一趋势标志着早期高溢价模式的终结，对去年推动行业爆发的核心商业模式构成根本性冲击。

折价压力下的恶性循环

过去依赖溢价估值的持仓策略如今难以为继。企业曾通过以高于比特币市值的股价发行新股来增持资产，实现无稀释扩张。然而当股价跌破底层资产价值，这种自我强化的循环便彻底瓦解，形成持续下行压力。

行业先驱Strategy公司目前股价较其比特币持仓价值低约17%，远低于此前两倍溢价水平；前五大持仓企业之一的Twenty One Capital也面临类似困境，而小型企业则承受更严重的估值缩水。

资本扩张机制失效

投资平台Glider联合创始人Brian Huang指出，初期热情已明显退潮。近200家上市公司合计持有超过100万枚比特币（约合960亿美元），其中多数原本与加密领域无关联。盲目复制持仓模式导致市场严重饱和，融资能力大幅下降。

当企业股价低于其比特币持仓价值时，股权融资将损害股东利益。例如，一家持有1亿美元比特币的企业若以30%折价交易，市值仅7000万美元。若发行1000万美元新股，比特币总量增至1.1亿美元，但市值仅升至7700万美元——这种数学现实彻底摧毁了扩张逻辑。

灰度式崩盘后的行业整合预期

宏观分析师Alex Kruger将当前局势类比2020年灰度比特币信托的转折点。当时该信托在比特币ETF获批前维持40%溢价，投资者支付高达1.4美元/1美元的价值获取敞口。随着替代产品涌现，其最终遭遇50%折价。

Kruger认为，当前持仓模式因结构性缺陷无法持续。比特币标准持仓公司总裁Katherine Dowling预测，实力较强的企业将收购弱势对手。当平价运营成为常态，行业整合不可避免。Strive去年九月全股票收购Semler Scientific的案例已为这一趋势提供先例。

业绩数据印证行业困境

财务表现进一步暴露行业危机。去年仅有法国The Blockchain Group实现超越标普500指数16%的回报，其余持仓企业均未能跑赢大盘。此外，60%企业的比特币持仓成本高于当前市价。

折价幅度差异显著：瑞典H100集团折价达32%，Vanadi Coffee折价率高达61%，巴西OranjeBTC虽维持平价，但极易受市场波动影响。这些企业在整合加速背景下，或将成为潜在并购目标。

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