从103美元到365美元：美光科技AI助推的涨势仍未止步

从103美元到365美元：为何美光的AI驱动涨势仍有上行空间

2025年1月中旬，我们将美光科技列为2025年最值得持有的AI股票之一。当时美光股价为每股103.21美元，而当前价格已达365.00美元，呈现出高达251%的获利空间。

尽管其追踪市盈率为34.48倍，但美光的远期市盈率仅为11.45倍，远低于半导体行业37.29倍的平均远期市盈率。

根据《华尔街日报》汇总的45位分析师预测，美光当前362.75美元的股价已超过其350.46美元的平均目标价。其悲观预期为107美元，仅略高于一年前水平；而乐观目标价则上看500美元。

让我们探讨股价接近甚至突破500美元的可能性。

内存技术在AI半导体生态中的核心作用

作为英伟达关键内存供应商，美光持续走强的前提在于AI浪潮将转化为持久的经济层，而非估值过高的泡沫。过去两年我们已多次说明泡沫 scenario 可能性较低，但仍需保持审慎。

需特别关注美光内存的独特价值。众所周知，所有AI模型均需强大CPU进行整体数据处理，同时依赖GPU执行密集型运算。但若缺乏足够的高速内存支持大数据块读写，计算能力将陷入闲置，导致吞吐停滞。

基于矩阵乘法、向量运算与张量收缩构建的AI模型尤其依赖内存。在每个计算步骤中，GPU、TPU及NPU等AI加速器必须同步执行数万次数据操作。AI时代之前，进程常受CPU计算能力限制；如今AI芯片则主要受内存带宽制约。

美光在AI半导体生态中的战略定位

与依赖台积电代工的英伟达和AMD不同，美光作为集成设备制造商拥有自主晶圆厂。在传统云计算领域的服务器集群中，该公司提供DDR5 DRAM作为CPU与GPU的核心运行载体。

针对AI加速器，美光供应高带宽内存，包括HBM3、最新HBM4以及定制化HBM4E（带宽提升约2.5倍）。根据2025年第三季度Counterpoint报告，美光以26%份额位列全球DRAM/HBM市场第三。

从AMD在2026年CES的展示可见，错过AI浪潮已非可选选项。当前及可预见的未来，行业焦点均集中于HBM。但HBM模块制造工艺更为复杂，导致芯片生产所需晶圆量远超传统DRAM。

这促使内存厂商将资源从DRAM转向HBM。自去年十月以来，PC硬件价格图表显示DRAM价格急剧攀升。美光运营执行副总裁近期向彭博社表示：“当前短缺状况实属空前。”

尽管扩大产能是直接解决方案，但新建内存晶圆厂从设备安装到量产攀升是极其复杂耗时的过程。此外，HBM内存芯片的良率亦低于标准DRAM。

值得注意的是，美光等内存企业正获得稀缺性带来的溢价收益。最新财报显示其DRAM营收达108亿美元，同比增长69%。

核心展望

在2026财年第一季度业绩中，美光毛利率与每股收益均远超预期指引。其中云内存事业部成为主要驱动力：毛利率从去年同期的51%跃升至66%，营收增长近100%至52.8亿美元。

这表明AI繁荣为美光带来巨大增益且态势有望延续。同时，汽车与嵌入式事业部创下17亿美元营收记录，占公司136亿美元总营收的13%（DRAM贡献占比79%）。

除DRAM短缺与HBM需求外，需注意到机器人出租车经济刚刚起步。美光将成为这场变革中不可或缺的核心组件。

基于前瞻布局，美光于上周六签署18亿美元意向书，收购力积电在台湾的P5晶圆厂。正如前文所述，新厂建设与产线整合均需时间，预计额外DRAM产能需至2027年下半年方能释放。

若无泡沫破裂情况，美光有望在此时间框架内持续获取稀缺性溢价。综上所述，美光股价在2026年底前突破500美元关口的可能性正日益增强。