Vanguard 13F披露4亿美元亏损，中联资源控股面临市场审视

先锋13F持仓：CRCL市值低于成本基准，未实现亏损超4亿美元

全球第二大资产管理公司先锋集团在其最新提交的SEC 13F报告中披露，其持有的Circle股份估值已低于成本，意味着未实现亏损超过4亿美元。未实现亏损反映了按市值计价的下跌，该亏损尚未通过实际出售实现。

文件披露的差额表明，先锋集团记录的CRCL成本基准显著高于该持仓在季度末的市场价值。尽管13F报告显示了持仓情况及公允价值，但其本身并不单独决定投资意图或时机。

关注要点：对USDC储备利息收入的依赖

Circle的盈利引擎对利率高度敏感，因其大部分收入与USDC储备的利息挂钩。有分析师警告称，这种集中的收入结构使得利润在美联储政策转向宽松时显得脆弱。考虑到公司的利率风险敞口以及投资者对收入持续性的关注，此次13F报告的市值标记幅度有助于界定该风险。

有分析指出：“先锋集团披露的未实现亏损超过4亿美元，反映其持有的565万股股票的成本基准从约7.396亿美元降至3.394亿美元。”若政策利率下调，可能会压缩储备资产的收益率并减少利息收入，在缺乏抵消性费用增长的情况下，将对营收构成挑战。在此背景下，估值倍数可能随利率预期而波动。

对CRCL股价、风险及投资者关注的直接影响

大额市值计价差额的披露通常会使投资者重新关注盈利的持续性、持仓的流动性以及政策利率的路径。对于CRCL而言，争论焦点集中在利率敏感性、USDC使用模式以及分销集中风险上。

据报道，摩根大通在业绩公布后股价大幅下跌后上调了CRCL评级，理由是业务指标稳健以及USDC在更广泛的金融服务用例中的应用，但也指出其市场份额似乎趋于稳定。这种观点的分歧凸显了采用率或利率的微小变化都可能改变估值。

数字资产市场的波动性也会影响对稳定币平台的 sentiment。在此背景下，投资者可能将信息披露、监管信号以及合作伙伴的韧性视为近期的风险锚点。

后续关注点：利率、USDC份额与分销

利率路径与盈利敏感性：与储备收益挂钩的盈利本质上依赖于利率。如果前端收益率下降，利息收入很可能减少，除非余额增长、资产组合变化或费用收入能够抵消。敏感性分析将追踪政策预期和余额增长。

USDC采用率、合作伙伴集中度与监管信号：除交易外的应用，例如跨境支付，可能使收入来源多元化并稳定估值。有分析认为，分销似乎集中在Coinbase等主要合作伙伴，这增加了合作伙伴动态变化时的渠道风险。

截至撰写时，CRCL报价约为每股54.05美元，此为背景参考。此类市场数据可能存在延迟，且不构成投资建议。

关于先锋13F报告的常见问题

潜在的美联储降息将如何影响Circle来自USDC储备利息收入的盈利？利率降低将压缩储备收益率，可能减少利息收入，除非更高的储备余额、资产组合变化或多元化的费用收入能够抵消。

来自多家机构对CRCL的最新评级和目标价为何？近期覆盖包括：跑输大市；上调至超配；跑赢大市。具体目标价存在差异，此处不予列出以避免暗示预测。