1.88亿美元比特币抵押ABS首度售罄…通过《CLARITY法案》及Riot AI转型拓宽传统金融接触面

比特币抵押贷款平台成功发行资产支持证券

以比特币（BTC）为抵押品的贷款平台Ledn成功在美国债券市场出售了规模约1.88亿美元（约合2.73万亿韩元）的资产支持证券（ABS）。此次交易意义重大，标志着基于比特币抵押零售贷款的首个“比特币关联证券化交易”正式进入传统金融市场。

根据公开信息，Ledn将以比特币为抵押的消费者贷款作为基础资产，向美国ABS市场投资者出售了约1.88亿美元的债券。交易通过名为“Ledn Issuer Trust 2026-1”的特殊目的实体（SPV）进行结构化，并分两个层级发行。其中，投资级层级的利率在基准利率上加约335个基点。这表明，寻求高于传统消费ABS收益的投资者愿意承担与比特币关联的信用风险。

根据评级机构在2月9日公布的预备文件，此次证券化将2,914名美国借款人获得的5,441笔短期固定利率“气球贷款”打包成一个资产池发行。抵押的比特币总计约4,078.87枚，比特币价格波动性及抵押品价值减损的可能性，在结构设计时被视为关键变量。

交易结构及其意义

气球贷款的结构是在到期前仅支付较小的还款额，到期时一次性偿还大额本金。其短期还款压力较低，但到期时需一次性偿还如“气球”般膨胀的余额，因此借款人的还款能力和抵押品管理至关重要。此次交易将附带比特币抵押的气球贷款打包成ABS并供应给传统债券市场，被视为连接去中心化金融与传统金融的又一个“链上-链下桥梁”。

Ledn成立于2018年，据称已累计向全球100多个国家发放贷款超过95亿美元。该公司在2025年11月获得了发行美元挂钩稳定币“USDT”的Tether的战略投资，扩大了其影响力。此次结合比特币抵押贷款与传统金融ABS结构的交易，也是对Ledn长期以来积累的风险管理和抵押品管理能力的一次市场检验。

美国加密监管法案的进展

旨在减少美国加密货币监管不确定性的“CLARITY法案”也正在加速推进。美国参议员伯尼·莫雷诺在接受CNBC采访时预测，该法案最快可能在4月前在国会获得通过。

Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗也出席了此次访谈。他解释说，此次会议是“世界自由金融加密货币论坛”的一部分，加密行业、银行业和美国国会人士齐聚一堂，共同讨论市场结构和监管解决方案。他特别指出，“过去争论的核心议题之一是‘有收益的稳定币’”。

银行业一直担忧，为稳定币存款提供利息的服务可能侵蚀传统银行存款和利率，导致存款外流和盈利能力恶化。市场高度关注，在此次CLARITY法案的讨论过程中，是否会为稳定币、交易所监管、证券与商品界定等美国加密监管的总体框架提供指导方针。

矿业公司的业务转型压力

与此同时，围绕美国矿业公司Riot Platforms，一个新的议题浮现：“比特币矿企能以多快速度转型为AI/HPC基础设施公司？”激进投资基金Starboard Value在致管理层的公开信中施压，要求其利用德州数据中心，加快扩张高性能计算和人工智能业务。

作为持有Riot 1270万股股票的主要股东，Starboard在信中估算，仅德州AI/HPC数据中心业务就有可能额外创造至少90亿至210亿美元的股权价值。但信中强调“时间至关重要”，需尽快签订规模更大的新合同，以进入实质性增长轨道。

Starboard指出，“Riot拥有尚未变现的1.4吉瓦电力及基础设施容量，处于非常有利的地位”，但要充分利用这些优势，需要“精准的执行和紧迫的推动力”。信中还提到，Riot最近与美国半导体公司AMD达成的数据中心租赁与服务协议，是一个积极的信号，印证了其主要站点的内在价值，但目前仍属小规模“概念验证”级别，期待后续能达成更大、更重要的合约。

行业趋势与未来展望

比特币矿业公司利用其持有的电力基础设施向AI/HPC数据中心业务多元化的趋势，已在行业内广泛扩散。从Ledn的比特币抵押ABS进入市场，到美国CLARITY法案的讨论，再到Riot面临的AI转型压力，加密货币与传统金融及实体基础设施之间的界限正日益模糊。然而，鉴于监管环境、市场需求和资本成本相互交织，未来几个季度预计将成为决定这些项目成败的分水岭。

加密货币正从一个“单一资产”类别，演变为与传统债券、监管及基础设施产业紧密交织的庞大生态系统。现在，投资者要成为“下一个周期的赢家”，不仅需要关注简单的代币购买，更需要理解：比特币如何被纳入证券化结构；美国监管如何重新界定稳定币、交易所及证券/商品的边界；以及矿业公司向AI/HPC基础设施企业转型时将面临怎样的估值重估。