目标价22.5万美元…TD Cowen为比特币开启45万美元“看涨预期”

TD Cowen重申比特币中期看涨前景，目标价22.5万美元，乐观情形下或达45万美元

TD Cowen近期重申了对比特币的中期看涨展望。该机构提出了截至2027财年末比特币目标价约为22.5万美元的预测，同时指出，若条件契合，可能存在上行至45万美元的“乐观情景”。不过，该展望以“资产代币化”的广泛推广为核心需求前提，并警告称若市场动力发生变化，模型所假设的关联性可能无法维持。

乐观情景的假设条件

TD Cowen在2月24日的研究报告中，将更激进的情景描述为两种假设的结合：第一，假设“代币化资产”规模随时间增长100倍；第二，假设与这些资产关联的交易“流通速度”下降90%。该机构表示，若这些条件满足，分析显示比特币价格可能上涨约5倍，达到每枚约45万美元。

但报告明确，45万美元并非确定性目标价，而是展示“牛市情形”的示例。TD Cowen当前提出的“基础情景”预测值是2027财年末比特币约22.5万美元。

预测方法与不确定性

TD Cowen也对计算方式附加了说明。此次估算并非基于逐项供需细节构建的“自下而上预测”，而是反映了多种假设中的一种，即实物资产代币化范围扩大。报告指出，虽然假设基于迄今为止观察到的趋势，但不能保证未来仍维持相同关系。

其核心逻辑相对简明：若实物资产代币化快速增加，且这些资产在链上流转“变慢”，则作为支付结算基础资产的比特币可能捕获更大价值。TD Cowen强调，这并非机械定律，而更接近于“敏感性分析”，用以展示需求条件可能如何随代币化采用速度和交易行为变化而敏感变动。

政策被视为另一关键变量

TD Cowen将“政策”列为影响比特币等加密市场的另一关键轴心。该机构此前曾指出，市场结构相关立法，特别是可能厘清监管权责并明确相关规则的CLARITY法案，可能成为催化剂。

当时TD Cowen认为，尽管加密行业存在可接受的妥协空间，但更大制约在于政治议程而非技术难题。在立法时间方面，TD Cowen预期国会有可能在2026年内处理法案，但也提出了可能推迟至2027年上半年的风险。

市场现状与未来变量

不过，此次目标价也因近期的预测偏差而受到更严格审视。TD Cowen去年10月中旬曾预测比特币同年12月目标价为14.1万美元，而当时比特币交易价格约为11.1万美元；但实际上去年底比特币收盘于约8.8万美元附近。

截至报告发布时，比特币交易价格约为6.5万美元。市场一方面期待代币化普及与制度完善可能强化中长期上行逻辑，另一方面也认为，立法延迟、宏观变量以及链上使用行为是否会如TD Cowen假设般演变，仍是未来的不确定性因素。

关键问题解读

TD Cowen的比特币预测，其关键不在具体数字，而在于“前提假设”。该场景假设代币化市场增长100倍且链上交易流通速度下降90%，此时比特币作为结算基础资产可能捕获更大价值。但模型随时可能被打破，因为立法延迟、宏观变量、链上行为变化等“变量”可能改变假设本身。

在这种情况下，重要的不是盲目相信预测，而是验证预测并应对的能力。在混沌中留存的并非预测，而是投资者自身的“实力”。投资者应致力于建立独立解读代币化、政策、链上变量并做出应对的框架。

问：TD Cowen的22.5万美元和45万美元预测是“确定目标价”吗？

答：并非如此。22.5万美元是基础情景预测，45万美元则是展示潜在上行空间的乐观情形示例，两者均依赖于特定假设。

问：代币化和“交易流通速度”为何与比特币价格关联？

答：若更多实物资产被代币化并在区块链上流转，且这些资产转移速度减慢，作为底层结算资产的比特币可能因需求增加和价值捕获能力增强而受益。

问：美国CLARITY这类法案若通过，将带来哪些变化？

答：此类立法旨在厘清监管职责并明确相关规则，若通过可能为市场提供更清晰的合规框架，从而影响机构参与度和市场结构。